高考加油造纸印刷包装印刷维持强势荐4股魏家

造纸印刷包装：印刷维持强势 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截止2014年4月 0日，轻工制造行业上市公司201 年年报和2014年一季报全部披露完毕。

观点：

1．轻工制造行业整体201 年营收小幅增长，盈利能力提升，2014年一季度收入增速有所下滑，利润增速维持较好。

按照中信行业分类统计，轻工制造行业201 年营业收入为140 .56亿元，同比增长 .50%；归属母公司净利润为41.59亿元，同比减少29.86%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为21.20亿元，同比增长18.14%；行业综合毛利率同比提升1.61个百分点，期间费用率同比略升0.15个百分点。扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比上升0.2个百分点，达到2.01%。

轻工制造行业2014年一季度营业收入为 4.60亿元，同比不仅能增幅主人增长0. %，增速较年报有所回落；归属母公司净利润为14.12亿元，同比增长 6.15%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为9.56亿元，同比增长19.74%，增速较年报略有提高。行业综合毛利率同比提升1.69个百分点，期间费用率同比上升0.81个百分点，扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比上升0.11个百分点，行业盈利能力维持了上升势头。

2．造纸子行业201 年整体亏损有所缩小，2014年一季度未延续改善。

造纸子行业201 年营业收入为77 .61亿元，同比下滑1.8%；归属母公司净利润为5.80亿元，同比下滑71.67%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为亏损7.99亿元，延续了2012年的行业整体亏损态势，但亏损额同比减少了29.98%。行业综合毛利率同比提升1.5个百分点，期间费用率同比下降0.08个百分点，其中财务费用率同比下降0.9 个百分点。行业龙头晨鸣纸业以及太阳纸业通过改善工艺、严控成本，同时主动对部分纸种提价是行业毛利率得以改善的主因，而大规模产能扩张后的资金费用压力趋缓成就了财务费用的降低。

造纸子行业2014年一季度营业收入为17 .61亿元，同比下滑6.54%，行业收入下滑势头仍未遏制；归属母公司净利润为1.21亿元，同比扭亏为盈（2012年同期为亏损87 万元），但扣除非经常性损益的归属母公司净利润仍为亏损1.75亿元，且亏损同比扩大18.06%。行业综合毛利率同比提升1.57个百分点，维持改善，但期间费用率同步上升1. 9个百分点，其中财务费用率上升1.1 个百分点，行业盈利空间再次缩小。

．印刷子行业201 年业绩增长40%，2014年一季度保持强势。

印刷子行业201 年营业收入为150. 7亿元，同比增长5.21%；归属母公司净利润为1 .55亿元，同比下滑5.20%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为12.29亿元，同比增长40.12%。行业综合毛利率同比提升2.6 个百分点，期间费用率同比上升1.0 个百分点。扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比上升2.17个百分点。

印刷子行业2014年一季度营业收入为 8.87亿元，同比增长15.81%，行业收入保持增长势头，增速较201 年全年有所扩大；归属母公司净利润为4.29亿元，同比增长50.40%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为4.1 亿元，同比增长5 .06%。行业综合毛利率同比提升2. 5个百分点，持续改善，而期间费用率同比下降0.97个百分点，行业盈利空间扩大成为利润增长快于收入增长的主因。扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比上升1.07个百分点。

4．珠海中富巨亏拉低包装子行业201 年业绩，2014年一季度业绩重回增长。

包装子行业201 年营业收入为250.1 亿元，同比增长11.71%；归属母公司净利90后的型男美女开着很有感觉。动力方面润为5.04亿元，同比下滑50.22%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为2.25亿元，同比下滑71.24%。行业综合毛利率同比提升1.42个百分点，期间费用率同比上升0.61个百分点。扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比下降 .98个百分点。201 年包装子行业整体业绩大幅下滑的主要原因是行业上市公司珠海中富计提资产减值损失8.8亿元，全年业绩亏损11亿元，剔除该公司后计算的包装子行业201 年业绩增速接近 9%。

包装子行业2014年一季度营业收入为6 .70亿元，同比增长8.28%，行业收入增速较201 年全年有所回落；归属母公司净利润为4.68亿元，同比增长60. 4%，扣除非经常性损益的归属母公司净利润为 .16亿元，同比增长 8.11%。行业综合毛利率同比提升1.26个百分点，持续改善，而期间费用率同比下降0.28个百分点。

与印刷子行业类似，行业盈利空间扩大成为利润增长快于收入增长的主因。扣除非经常性损益后的平均净资产收益率同比上升0.47个百分点。