高考加油钢铁降准对钢铁行业影响的复盘魏家

钢铁：降准对钢铁行业影响的复盘 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本面概述：钢价窄幅震荡，矿石延续强势尽管节后期货强势拉涨，但现货并未跟随依然维持窄幅震荡，上海地区螺纹钢价格环比微跌约0.79%至 780元/吨。原料端较强的主要是铁矿石，受发货及到港量不达预期等影响，综合矿价指数上涨1.2%，矿石期货较上周已经上涨超过 %。对春节后旺季需求预期的担忧，制约了行业用来抹平季节性淡季的冬储，这也是我们判断钢价尤其是现货依然处于弱势通道的主要原因。而周五降准，是否会改变这种行业预期上的尴尬局面，是我们需要探讨复盘的重点。

钢价之鉴：降准之正反馈——短有长无，期强现弱2011以来历次降准公布后：1）螺纹期货次日、1周、1月、 月涨跌幅均值分别为0. %、0.5%、-0. %、- .6%，为正次数占比分别为56%、6 %、50%、 1%。2）螺纹现货次日、1周、1月、 月涨跌幅分别为0. %、1.4%、-0. %、-4.5%，为正次数占比分别为 1%、 8%、 8%、19%。

2014以来历次降准公布后：1）螺纹期货次日、1周、1月、 月涨跌幅均值分别为0.4%、0.9%、0.0%、- .1%，为正次数占比分别为50%、67%、50%、 %。2）螺纹现货次日、1周、1月、 月涨跌幅分别为0.5%、2. %、0.7%、- .8%，为正次数占比分别为42%、50%、42%、25%。

作为典型逆周期的调节手段，降准对行业的影响存在两个特征：1、对钢价的作用更多为短期效果，1周为较显著的正反馈区间，超过1个月则效果不明显；2、对期货的正面反馈频次强于现货，或许是资金层面之前已经有一定幅度的贴水，对悲观情绪的释放较现货更多，自然也会出现强于现货的格局。

短期悲观情绪缓解，中期依然重点关注地产销售的触底对行业短期的纠结来说，核心依然在于冬储能否如期启动。我们一再强调，库存作为依附于需求之后的滞后指标，起到放 动幅度的作用。因此冬储能否如期启动，核心在于市场对需求的预期是否因降准而发生反转：1、从边际的角度讲，此次降准释放的8000亿流动性，对之前过度悲观的需求预期有一定合理的修正，但在地产承压的格局下，需求总体依然面临下警政署保四总队正好举行例行性操演；镇暴警察穿着防弹背心行压力；2、期货相比现货依然贴水，理论上讲，在金融对冲工具日益成熟的今天，冬储完全可以通过“买期货抛现货”的方式来据了解实现。因此，我们判断现货依然将维持弱势，期货或有一定幅度的短期修复。

对权益投资而言，以2014年以来为例，历次降准公布后，钢铁板块超额收益为正次数占比不超过40%，平均超额收益-2.42%。结合我们之前《盈利与估值的三段论》来看，地产销售触底前，行业都仍处于第二阶段，低估值高股息优质龙头是行业内具备超额收益的相对优化配置。