行业10国开02发行定价分析

银行间

10农发01

3.65%

3.72%

5

2

2、短期资金面仍将充裕

目前，1天、7天利率仍然较低，分别维持在1.05%和1.40%附近，其它期限回购利率亦保持在较低的水平，反映了短期内市场资金仍将充裕。

3、7年期浮息利差有待进一步提高

根据率曲线，目前以1年定进行各种提前学习和强化训练。存为基准的7年期浮动利率金融债利差为58bp，与历史发行平均利差持平，1年定期存款利率为2.25%，7年期浮息债收益率为2.83%，而7年期固定利率金融债收益率为3.97%，比固息债低114bp，暗含了约4次预期，虽然目前加息预期再度加强，但短期内仍不具备4次加息的条件，尽管利差与历史均值持平，但由于透支加息次数较多，利差有待进一步提高。

假设我国加息按下表配上甜美的齐刘海修剪所示的3种路径发生，7年期固息金融债到期收益率为3.97%，该期债券每年付息两次，求解得出对应的3个利差分别为83bp、70bp以及47bp，综合三种情况，平均约67bp，高于目前二级市场约9bp，结合当前的利率水平以及收益率曲线，目前7年期浮息金融债利差65bp较为合理。

4、需求以及中标区间分析

本期国开债为7年期浮息债，期限较长，发行规模较大，也将会导致招标利差将高于二级市场。

本期债券手续费影响约1.5bp。

综上分析，预计该期债券中标利差区间为：60bp～65bp。对于配置机构而言，可在55bp～60bp区间内投标；对于交易机构来说，65bp以上利差具备一定的交易价值，可在65bp～70bp区间内投标。

5、结论和投资建议

预计该期债券中标利差区间为：60bp～65bp。

本期债券期限较长，为7年期浮息债，在预期较强的情况下，资金充裕以及防守型配置型机构可积极参与申购；由于短期市场波动较大,建议交易型机构在65bp以上谨慎参与。

以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

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