行业CPIPPI指数创十年最低通缩影子呼唤降

3月10日，国家统计局发布的2009年2月经济形势报告显示，当月居民消费价格指数(CPI)为-1.6%，为2002年12月以来首次下降；生产者价格指数(PPI)亦维系近2个月以来的负值，并加深为-4.5%，分别创下了1999年6月与1999年3月以来的最大跌幅。

指数疾速下行昭然通货紧缩梦魇的临近。尽管国家统计局在稿中表示“还不能就此判定”，但闻风以动的资本却在10日开盘时低眉以对。承接前日大跌，早盘低开21.61点或0.97%。但戏剧性场面在随后展开，上午统计公布后，沪深两市竟开始震荡攀升：上证指数在午后时段随成交量逐步放大而收于全日最高的2158.57点，全日上涨39.82点或1.88%；深证成指走势与之相仿，同样在尾盘报收于全日最高的8045.66点，上涨98.87点或1.24%。

对于其后可能引发的政策导向，各方市场人士接受采访时是各执一词，出现明显分化。

上游和下游物价指数双双下降

国家统计局发布的数据显示，受国际市场初级产品价格显著下降和春节因素的影响，近6年来上游和下游物价指数双双出现下降。

对此，中金公司的分析显示，即便剔除春节因素，通缩也在进一步加深。鉴于春节移位对于CPI和PPI产生不同方向的影响：春节消费推高CPI，但工厂停工则压低P用户超过10亿人PI，因而结合月合计的物价走势：月合计PPI同比增长-3.9%，比去年12月的-1.1%大幅下滑。CPI同比增长-0.3%，也比去年12月的1.2%显著下滑。

受全行业产能过剩的“去库存化”运动与国际大宗商品价格疲软双重打击，2月的PPI惊现深幅负增长。其中主要的下行动力，来自上游的采掘和原料行业价格下跌。中金公司表示，由于中国产业失衡现象严重，上游重工业部门占整体工业企业利润达74%，PPI的大幅放缓将继续对企业利润产生较大冲击。首现通缩的CPI，则体现了PPI大幅通缩的传导以及就业和收入压力的影响，其中食品价格环比上涨0.8%，主要是蔬菜和粮食价格环比上涨。但非食品价格环比继续下降0.4%，主要受耐用消费品、家庭服务、车用燃料、、建房及装修价格下跌的推动。

上海证券对此也表示担忧，称在“坏”的通缩期内，价格和需求的双降必然带来工业企业营业收入的萎缩，同时前期的高库存和产能扩张又导致现期的利润缩水。

不过，江南证券研究所副所长魏凤春表示，作为导致PPI走低核心的库存因素，企业的原材料库存目前已基本消化完毕，唯产成品库存在不足的市场需求面前仍显严重。他预计本轮PPI走低即将见底，有望在4、5月间出现回升。

然而，中金公司的观点则显悲观。该公司援引钢铁行业社会库存回升与秦皇岛港煤炭库存重新积压的事实，表示行业可能进入又一轮去库存化过程。由于现有产能规模相对于低迷的需求严重过剩，企业一旦产生错误的“回暖”预期而全面开工，库存又将高企，对外国武装分子宣战。导致“去库存化-再库存化-去库存化”循环反复，直至产能利用率彻底下降到位。这一过程将继续压制物价，故预计PPI未来通缩幅度进一步扩大，非食品CPI也会受此传导继续下行。

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