日常消费品效率和跨界两维度寻找食品饮料的DG

日常消费品：效率和跨界两维度寻找食品饮料的互联＋机会 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“互联+”对食品饮料的影响持续加大互联影响越来越大，食品饮料虽然线上销售占比不高，但增速很快，过去一年食品饮料相关互联行为大增。食品饮料是“互联+”受益行业，而不是被革命的对象，多数食品饮料公司掌握了最核心的品牌资源，这是价值链上最核心的部分。根据程度，互联影响可分为效率行为、跨界行为。

柴油涨幅575元/吨品牌白酒最受益于效率提升，食品跨界行为多白酒，品牌企业最受益。电商推动渠道扁平，为品牌突出的白酒上市公司带来了更多的客户群体，特别是茅台和五粮液。同时渠道掌控力偏弱的企业，借助互联工具，做好大数据的应用，可直接服务于终端和消费者，如水井坊等。白酒企业可推广适合线上的产品，如老窖和洋河，效果好于其他行业。由于集中度不高且市场容量足够大，白酒跨界动作较少，重点可关注青青稞酒的中酒联盟，构思很好，方向正确。部分创新意识较好的企业有更大尺度的跨界动作，如洋河的宅优购、今世缘进入婚宴市场，不过成功概率不高，可观察。

其它酒类，互联对葡萄酒、啤酒龙头是双刃剑。葡萄酒，一方面进口酒的影响加大，一方面高品质的二三线企业可能借助互联脱颖而出，张裕需尽快有应对策略。啤酒，虽然进口酒占比低，但借助电商增速很快，不可小视。黄酒，古越龙山创新意识很好，若能完成国企改革，未来故事很多。

食品，跨界机会多，想象空间大。乳品龙头喜忧参半，类似于葡萄酒，进口乳制品和二三线乳企占比可能提升，不过伊利创新意识明显好于竞争对手。其它大行业中，肉制品和调味品介入互联+的事件较少。个股来看，大北农打造互联金融平台成功的概率较高，三全食品的鲜食机若能成功，进入餐饮领域后想象空间更大。长远来看还可关注两类业务拓展，一方面伊利、贝因美均有机会进入奶粉以外的母婴用品市场，另一方面伊利、露露的包装，都可能带来入口流量。

效率和跨界两个维度寻找投资机会从互联带来效率提升的角度，我们认为三类品种可享受更高的估值溢价：（1）品牌白酒企业，如茅台、五粮液、水井坊等；（2）对市场反应速度快、执行能力强、创新动作多的企业，如洋河、伊利等；（ ）渠道便利性问题解决后，品质好的二三线企业可能逆袭，如莫高、燕塘等。

互联跨界行为带来的投资机会可以关注三类：（1）从无到有的机会，创新只会迟到，而不会缺席，还没讲过互联跨界故事，又可能有动力讲的公司均有投资机会。（2）要素价值重估，包括创新精神、入口价值。（ ）故事成功概率高的机会。大市值和小市值品种侧重点有差异，大市值公司中，可关注估值合理，执行落地能力强，跨界带来锦上添花的机会，如大北农、伊利、洋河等。小市值公司中，则主要关注成功概率高或故事空间大的品种，如三全、海欣等。

风险提示：跨界互联业务进展速度低于预期。