安信证券寻找被低估的价值洼地

安信证券：寻找被低估的价值洼地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■五年轮回路，价值今何在？新三板从2014年-2018年经历了5年轮回，做市指数已跌至714点，2018年以来新三板市场政策频出。在当前位臵寻找“便宜”、“真成长”成为市场关心的问题。我们将带领投资者一起寻找新三板价值洼地中的好公司。

■市场估值分化，45%的做市股票“破净”，新三板企业利润规模呈金字塔分布：估值端：当前新三板做市板块整体市盈率为15X，达到历史最低点。做市板块内部估值迎来结构性变化，59%的公司估值下移至15X以下。观察市净率PB，这一数据会更为直观。截至最新，做市板块共1064家公司，其中482家公司市净率PB小于1，破净率达45.47%。

做市股票由于流动性较好定价相对真实，部分优质公司在经历的三年熊市中可能被流动性逆向选择，目前处于历史估值底部区域。利润端：新三板是中小企业聚集地，但公司的成长阶段各异，呈现出的利润规模也不同。

■寻找价值洼地——三条逻辑五个维度挖掘价格相对低估公司：做市指数已跌至714点，在当前位臵寻找“够便宜”、“有利润”、“真成长”成为市场关心的问题。近期政策频出，当市场存在边际改善时，被严重低估的优质公司或将率先受益。考虑到新三板公司流动性弱、定价失真、业绩波动大等特点，我们综合从三个逻辑出发进行遴选：（1）选取价格相对真实的做市板块作为样本空间；（2）考虑利润体量较大、基本面波动小的公司；（3）估值水平相对较低，PB“破净”，PE小于10X。选股方面，我们结合行业前景（包括公司的行业地位、稀缺性等因素）、财务数据（包括成长性、资产质量、净利润含金量等）、公司治理（内控制度、信息披露、违规情况等）、流动性（换手率、交易天数等）、估值（市盈率、市净率）五个维度进行选股，选出28家当前被低估的优质做市股票构建股票池建议关注，典型案例我们例举了中磁视讯、成大生物、贝特瑞、亿童文教等。

■风险提示：流动性风险、业绩不达预期。