行业家用电器空调终端需求稳健荐4股

家用电器：空调终端需求稳健 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内销增速略超预期，10月美的内销大幅提升2017年10月，家用空调整体销售871.6万台，+21.2%。其中，内销652.2万台，+28.9%；出口219.4万台，+2.9%。其中，格力增速8.2%（内销+10.0%，外销-2.0%），美的增速5 .5%（内销+85. %，外销+ . %），海尔增速25. %（内销+29.4%，外销+8.4%）2017年月，家用空调整体销售12 97.5万台，+ 4.6%。其中，内销累计7662.6万台，+5 但是. %；出口累计47 4.9万台，+12. %。其中，格力增速 1.9%（内销+ 9.4%，外销+15.2%），美的增速49.2%（内销+96.4%，外销+14.4%），海尔增速50. %（内销+55.1%，外销+ 8.9%）内销延续高增长，市场份额稳步提升10月单月数据从单月增速来看，三大白电龙头依然延续稳健增长。空调整体销售871.6万台，+21.2%。在2016年下半年开始的基数回升情况下，总销售增速变化符合预期。格力、美的、海尔增速分别为8.2%、5 .5%和25. %。

内销上，在渠道补库存需求释放和国庆假日及双11备货影响下，行业增速环比有所提升。整体来看，行业终端需求走势稳健是内销出货保持稳定的关键因素，一方面，新冷年伊始，整体渠道库存处于较低水平，行业依然处于补库存周期；另一方面，国庆假期和双11期间，短期需求有较大释放，渠道备货积极。美的在空调领域推行T+ 政策，短期内需求波动对公司的销售影响更为明显。10月格力、美的、海尔分别增长10.0、85. %和29.4%。

前10月累计数据龙头品牌粘性不断强化，份额全面领先。月总销量+ 4.6%，其中内销+5 .5%，外销+12. %。累计增速在行业步入稳健成长期后有所缓和，我们预计在渠道库存保持相对良性的情况下，终端需求的稳定态势或能持续到18年初，全年维持较高增速无忧。

龙头完善价格调控方式企业寡头地位不断强化，格力、美的、海尔整体市场份额达到6 .7%。龙头企业依然处于行业竞争优势地位，成本向上下游转嫁能力突出，同时前期存在的原材料价格波动及人民币兑美元汇率影响逐步弱化，龙头企业毛利率逐步优化，业绩增长依然确定。

空调产业链推荐标的：

美的集团：产业链智能制造优化，经营效率全面提速格力电器：格局良性、行业地位强势，保持稳步发展青岛海尔：品牌矩阵不断完善，海外业务发力成长三花智控：空调核心阀件技术领先，新能源汽零业务拓展明确风险因素：原材料价格持续波动；人民币汇率波动加剧