行业建材水泥行业近期水泥涨价点评

1、站在经济理论角度，产品价格波动由两个因素主导：一是供需关系，二是企业行为，尤其是在寡头垄断环境，企业之间博弈行为对价格影响较大。

2、目前时点，水泥行业需求出现季节性改善，这也是以往年份正常的季节性反应；实际上，我们在前面的报告《水泥和玻璃系列报告之三：换一种视角看需求》里指出，5月份以来水泥产量呈现出正常的季节性变化，环比没有继续恶化，到目前为止，这种情况在目前仍然得以延续（剔除季节性因素，也没有出现改善）。

、在需求没有明显改善的前提下，全国整体范围内供需关系没有实质性改变，行业仍表现出供需相对过剩的情况。不过经过前期水泥价格持续大幅下跌，水泥企业已经逐步消化、接受这种过剩，处在一种低位的相对均衡状态。

4、华东+湖北地区和全国其他地区最主要差异在于：该市场集中度较高，区域内已经形成了实质性的领头企业，区域内企业协同机制运营较成熟，总而言之也就是华东+湖北市场已经处在寡头垄断阶段。全国其他地区仍处在自由竞争阶段，水泥价格主要由供需关系决定，而目前价格表现也基本反映了行业供需相对过剩现状，价格表现较弱。

华东+湖北市场已经处在寡头垄断状态，水泥价格不仅由供需关系决定，寡头企业之间行为对价格影响很大。从我们交流情况来看，行业目前各个企业的利益驱动一致，容易达成联盟；所以，目前江浙沪很多企业停产20%，在停产基础上，加上需求旺季，供需关系得到改善（具体表现为企业出货良好、库存较低），从而水泥价格出现上涨。按照目前情况，预计月份仍有可能2- 次左右涨价。

5、综合起来，目前全国范围来看，水泥行业供需关系并没有出现实质性改变，行业仍处在供需相对过剩状态，当然这种过剩通过前期水泥价格的持续大幅下跌得以反应；全国大部分地区体现了这种供需关系：虽然到了旺季，但是水泥价格并没有出现持续上涨；但是华东+湖北地区由于已经处在了寡头垄断阶段，企业行为对水泥价格也会产生较大影响，年内来看，企抽奖专区业之间由于利益驱动一致，在协同上形成同盟，导致了该地区近期水泥价格持续上涨，我们预计月份仍然2- 次左右提价空间，但是这种上涨是反弹，不是反转。

6、具体到投资策略上，我们认为水泥价格风险释放较充分，行业通过自身格局在年内还能得以适当提价，海螺水泥横向比较比其他企业盈利能力和抗风险能力强，纵向比较比过往周期底部更稳健，而且华东地区涨价也将充分收益，我们认为往后看1个月仍有相对收益，具备配置价值。

风险提示宏观经济持续低迷，价格联盟破裂。