日常消费品季度奶价风险犹存荐股物业

日常消费品：4季度奶价风险犹存 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

21世纪经济报道了解到 [摘要]

行业观点：原奶供应紧张导致乳品 季报低于预期，4季度奶价风险犹存。10月28日-11月1日，食品饮料板块全部跑输市场，因三季报不达预期，贝因美、伊利、三元股份领跌，乳品板块下跌11.6%。由于原奶供应紧张， Q1 乳业营收、净利仅增长10%、17%，增速环比大幅下降，10月份的原奶涨幅进一步加大，4季度奶价风险犹存，近期面临预期修正。但往年底看两因素决定大众品走强趋势不会逆转：一是经济结构调整预期不会改变，消费对未来经济的重要性比过去会提升，大众食品亦然，龙头公司业绩中长期成长确定性仍强；二是估值切换将抑制股价回调的幅度。白酒 Q1 业绩下滑幅度加大，由于动销未改善，基数仍高，渠道还需继续去库存，同时销售压力已经蔓延至部分前期表现较好的中档酒，因此未来半年业绩总体可能延续下滑势头。

本周继续推荐三家重点公司：大北农、南方食品、双汇发展。大北农猪饲料业务正高速增长，且人员翻倍增长导致的短期利润率低点已在2Q1 兑现，随着新人产出率上升，预计4Q1 净利增速将超40%，且2014年可能逐季走高，利于股价上涨，建议关注我们10月9日的深度报告。南方食品主业增长良好，我们预计2014、2015年净利弹性很大，且股价已至低位。双汇国际已明确将加大史密斯菲尔德对华出口，双汇发展有业绩超预期机会。

食品饮料 季报小结&四季度前瞻：（1）白酒业绩下滑幅度加大，乳制品业绩增速环比下降。

营收方面， Q1 沪深 00成份中白酒营收下滑12%，较2Q1 下滑幅度加大，主要因为五粮液营收单季下降40%。其他食品饮料营收增速9%，较2Q1 环比持平。净利方面，白酒下滑21%，下滑幅度加大。其他食品饮料净利仅增长10%，较2Q1 的94%大幅降低，扣除伊利、青啤、双汇2Q1 的非常性损益之外，总体净利增速仍出现了明显的下降。（2）对比1- Q1 的净利增速变化趋势和201 年分析师预期，白酒和其他食品饮料业绩预测均有继续下调的压力。（ ）估算 Q1 基金配置比例回落至8. %。投资者可关注我们今天发送的《食品饮料 季报小结&四季度前瞻》。

投资组合：大北农(40%)、南方食品(40%)、双汇发展(20%)风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。