服装纺织行业调整静待拐点公开

服装纺织：行业调整 静待拐点 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

纺织制造子行业201 年将继续面临较大的压力，短时间行业整体性机会不大，部份题材类个股可能存在阶段性行情。

终端产品库存量过大是服装家纺子行业目前的主要问题，短期品牌服装类公司将处于调整期，长时间来看，随着消费升级以及新兴城镇化建设的推动，品牌服装将具备广阔的市场空间，静待拐点出现。给予纺织服装行业“同步大市”的评级。

投资要点：

整体表现落后大盘，估值逐渐下移：年初至今，纺织服装板块下跌15.76%，走势大幅落后大盘，纺织制造走势强于服装家纺，题材股和成长性个股表现突出；行业估值逐步下移，但低于历史均值，相对沪深 00溢价率有所下降。

内销回暖迹象显现，库存及订货会影响市场预期：服装内销增速有所回升，但存有反复；价格提升空间收窄，量增并未替代价升；库存压力较大，未来发展显耽忧；201 年春夏订货会增速放缓，影响上半年业绩预期。

出口形势严峻，多重压力仍存：出口略有好转，增速仍处低位；政策刺激棉价回升，国内外价差不断加大；外需回暖仍需等待；人民币升值将推动出口型纺织服装企业转型升级。

2012三季报业绩下滑，全年业绩继续分化：前三季度业绩下滑，服装家纺略好于纺织制造；经营情况良好、成长性可持续公司业绩保持较好增速；2012年全年业绩预期放缓，公司业绩继续分化。

投资策略：行业调剂，静待拐点。目前行业处于调整期，投资策略上静待拐点出现，可以掌控3条主线：一是关注具有可持续成长性、事迹预期良好的公司，如卡奴迪路、探路者、搜于特和朗姿股分；二是经营管理能力较优秀、业绩增长相对稳健的行业龙头，如七匹狼和奥康国际；三是待行业基本面好转，前期调整幅度较大的优良公司将存在一定的估值修复机会。

风险提示：出口和内销情势未见根本性好转；终端库存大幅增加；原材料价格大幅波动；租金和人力本钱继续上升。