金融融资需求疲弱政策宽松力度有望加大

金融：融资需求疲弱 政策宽松力度有望加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月社融总量低于预期，未贴现票据大幅下滑延续表外融资收缩，中长期贷款投放不理想，票据融资仍维持高位，同时企业存款下滑加速，数据总体来看反映出实体经济融资需求疲弱，经济仍未现企稳信号。由于基本面数据走弱，基本面的企稳将延后，预期板块短期内仍将继续维持震荡格局。不过这或许意味着，为稳增长，后续基建投资等财政支持的力度有望加大，货币政策宽松支持也有望更加有力，考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素的影响，随着后续稳增长力度加强、深化改革利好的逐步推出，我们认为板块在此前震荡整固后仍将迎来估值修复，维持板块“推荐”评级。

央行公布2014年10月金融数据，当月新增社会融资规模为6627亿元，其中新增人民币贷款548 亿元，人民币存款新增-1866亿元，月末M0、M1、M2同比增速分别为 .8%、 .2%和12.6%。

未贴现票据大幅PTA产业链逐渐转弱下滑延续表外融资收缩，拖累社融总投放：1、10月社会融资总规模6627亿元，同比下降201 亿元，环比下降 87 亿元，低于预期，社融总量余额同比增速创新历史低点（环比下降0. 个百分点至14.4%），主要是由于监管加强银行主动收缩非标导致表外融资持续萎缩（环比下滑1154亿元）以及外币贷款持续较大幅度下滑（环比下滑208亿元），而表内人民币贷款和直融（债券和股票融资）则表现相对稳健。2、表外融资分项来看，未贴现票据出现较大幅度的下滑，10月未贴现票据同比少增2068亿元，环比少增1002亿元，随着非标监管的影响和银行风险偏好的下降，表外融资预计仍将维持低迷的态势；而随着债券利率下行，债券融资出现一定的反弹，10月包括地铁6号线二期、7号线、14号线东段、15号线一期西段。为配合周末新线开通债券融资同比多增1 45亿元，环比多增551亿元，而随着管理层一系列降低融资成本措施的实施，债券融资相对于非标和表内贷款的优势有望延续债券融资高位运行。