日常消费品肉制品利润增速可能放缓蹭飞

日常消费品：肉制品2H14利润增速可能放缓 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：白酒7月利润增速由正转负，可能是白酒结构降级所致。 Q14一线白酒营收有望持平，茅五中报风险已释放，投资者可择机增持；非一线白酒营收降幅有望收窄，同时产品结构降级和费用刚性可能导致利润降幅高于营收；肉制品前7月利润增速下滑，可能是由于企业开工率不足导致头均利润下降，同时费用率提升挤压利润空间。预计2H14行业利润增速放缓，主要考虑头均利润缺乏向上动力，以及肉价环比上升对利润产生负面影响。

白酒：7月利润增速由正转负，茅五中报风险已释放。白酒7月利润增速由正转负，可能是产品结构降级所致。 Q14一线白酒营收有望持平，茅五中报风险已释放，投资者可择机增持；非一线白酒营收降幅有望继续收窄，产品结构降级和费用刚性可能导致利润降幅仍高于营收。

因为对手很好葡萄酒：7月利润增速加快，高端葡萄酒仍面临压力。7月行业利润同比增 9.9%，增速明显加快，应是源于整风运动与经济下行的负面影响正逐步减弱。我们判断行业可能出现企稳趋势，但进口酒冲击仍将推动国产葡萄酒降级降价，高端葡萄酒可能仍面临较大压力，估计张裕 Q14难有表现。

黄酒：7月利润降幅扩大，高端黄酒盈利仍难改善。7月黄酒利润同比降44.4%，降幅明显扩大。黄酒结构降级以及白酒对黄酒的替代作用导致高端黄酒盈利能力难以提升，以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。

啤酒：前7月收入利润增速回落， Q14行业盈利难有提升。前7月啤酒收入利润增速分别回落至8.0%与5.8%。展望 Q14，虽然行业集中度提升，但竞争格局未稳，行业盈利能力难有明显改善。

乳制品：7月利润增速加快，盈利能力将持续回升。7月乳制品利润增速大幅提升至49.0%，可能的原因在于原奶价格环比回落、产品提价与结构升级效果显现。预计 Q14行业营收稳定增长，考虑到原奶价格持续回落，预计行业毛利率总体可继续回升，盈利能力将持续提高屠宰及肉制品：前7月利润增速下滑，2H14利润增速可能放缓。前7月肉制品利润增速下滑至8.8%，可能是由于企业开工率不足导致头均利润下降，同时费用率提升挤压利润空间。预计2H14行业利润增速可能放缓，主要考虑头均利润缺乏向上动力，以及肉价环比上升对利润产生负面影响。

调味品：7月收入利润稳定增长，盈利能力有望持续提高。7月行业收入利润分别增1 .9%与1 . %，增速保持稳定。展望2H14，渠道拓展与品类扩张仍可推进营收增长；受益于原料价格走低以及产品结构升级持续，行业盈利能力仍可继续提升。

社会消费情况：7月社消总额增速略有回落。7月社消总额同比增12.2%，前7月社消总额同比增12.1%，增速均略有回落。7月城镇与农村社消总额增速分别小幅下滑至1 .2%与12.1%。餐饮业社消总额7月增速降至9.0%；前7月累计增速为10.0%，增速与前6月基本持平。

行业观点：关注 Q14业绩高增长或增速环比明显改善品种。白酒2Q14营收降幅收窄，茅五中报风险已释放，投资者可择机增持。葡萄酒、啤酒 Q14业绩仍难改善。食品行业营收将保持平稳增长，毛利率提升将推动乳制品与调味品净利增速快于营收。 Q14食品龙头股有望获得基金增持。建议关注两类品种：

（1） Q14净利增速环比明显改善品种，包括大北农、安琪酵母、伊利股份等；（2）净利增速较快的品种，包括南方食品、海天味业等。

重点推荐公司：大北农、南方食品、安琪酵母、伊利股份、海天味业风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险