金融佣金宝带来的佣金不保荐股呢

金融：佣金宝带来的佣金不保 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

辛教授认为 事件描述国金证券20日中午在官方站推出佣金宝产品，表示佣金宝产品将具有三大特点，即交易佣金低至万分之二，为客户股票账户保证金余额提供理财服务，以及提供免费咨询服务。

事件评论佣金宝产品的推出将直接引发证券业的佣金价格战，挤压通道业务的利润空间。尽管经纪业务的佣金率已从2008年的0.18%下降至201 年的0.08%，但由于行业内部的激烈竞争和业务牌照逐步放开所带来的外部冲击，佣金率的下调一直是行业所担心但却有共同预期的事件。而互联金融恰恰加速了这一进程。我们早在201 年2月已发布深度报告《络金融对经纪业务的冲击分析》，对络经纪做出详细分析和测算。

那么破到哪里，如何重立？美国证券业的经验表明，主动由通道到提供专业化、市场化的服务是证券业重立的必由之路。美国的证券经纪业务经历过两次佣金价格战，第一次是1975年美国经纪佣金实行协商佣金制度，放开对佣金的管制；第二次是20世纪90年代中期，互联技术的快速发展使交易方式更加便捷，两次佣金价格战对经纪业务的佣金均产生显著的冲击。从美国证券业的收入结构看出，经纪业务下滑的同时，资产管理、资本中介和投行业务的贡献持续上升。

通过对佣金率下调分情形测算，若券商的佣金下降至0.05%和0.02%，但管理费用不做调整，将对券商的净利润产生巨大冲击，负面影响最高可达 6%；但若管理费用若相应作出下调，则佣金下调的冲击会显著降低，净利润分别下降 .8%和1 %。通过对国金证券的测算表明，互联金融将带动其业务规模和业绩大幅提升，某些业务指标超越行业龙头中信证券并无不可能。但是考虑到目前的估值已经相对较高，因此，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级，是否会超出市场预期还需观察。

佣金宝的推出速度和佣金下调幅度超出市场预期，更进一步将加剧券商股2014年的多震荡行情，如果佣金率的调整及后续业务牌照的放开的趋势显现，将持续压制券商股的估值，但互联金融冲击波倒逼行业加快创新，也可能使部分券商股转身为成长股。动荡之外，我们认为创投业和租赁业将是今年金融行业中业绩成长最确定、行业景气度最高的细分行业，重点推荐钱江水利、中航投资、渤海租赁和鲁信创投。