行业溢多利迎接饲用酶制剂行业龙头

事件描述溢多利将于1月28日在创业板上市。

事件评论溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头。公司核心产品为饲用复合酶、植酸酶和木聚糖酶等。目前，公司饲用酶制剂合计年产能14000吨，2012年实现总产量1.6万吨，市场占有率14%（2010年）。3年来（），公司平均综合毛利率高达55.5%，净利率15.1%，净利复合增速39%，具有较强盈利能力。

饲用酶制剂行业发展前景广阔我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要基于：（1）饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业扩容；（2）在养殖行业规模化不断提升的大趋势下，规模企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的需求；（3）饲用酶制剂产品的不断创新、技术水平提高带来的产品效用不断提升、以及规模化带来的产品成本下降将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用；（4）在强调食品安全的大背景下，饲用酶制剂将逐步成为化学合成饲料添加剂（抗生素、促生长素等）的有效替代，且国家政策扶持力度将不断增加。

加之缺乏有效监督公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能，巩固行业龙头地位公司拟募集1.67亿元，主要用于投资建设内蒙古溢多利“年产20000吨酶制剂项目第二期工程”项目。项目建成投产将使公司饲用酶制剂产能由目前的1中国进一步加息的预期对橡胶市场构成拖累。.4万吨/年，增加1.2万吨；至2.6万吨/年；届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解，并能更好的受益饲用酶制剂行业的需求景气，进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

我们预计公司2013年、2014年、2015年eps分别为1.4元、1.67元、2.24元。我们看好饲用酶制剂行业前景和公司未来发展，上市首日建议“积极参与”。

风险提示：（1）行业风险：饲用酶制剂行业需求前景不及预期；（2）公司风险：

公司产能扩张进程和募投项目进展不顺。我们不排除且不仅限于上述风险对我们的结论造成偏差。