金融大金融不慌荐股DG

金融：大金融不慌 荐4股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

【20 号文颁布，票据案爆发】银监会月初颁布20 号文提示票据业务风险。近期农行和中信银行连续公告两起票据案件，涉及金额分别达 9.19亿元、9.69亿元。

流向股市的票据资金存在一定风险。我们认为该类风险资金主要有两种渠道产生：一是出票人开立虚假贸易的汇票，交给收款人向银行贴现，贴现资金交回原出票人，资金由出票人流向股市，票据到期时具有兑付风险；二是票据中介从市场上收大量的票据，通过买通银行开立“同业户”、“包装户”，进行票据卖出回购的转贴现业务，此类资金若流向股市，在回购期到时会有流动性风险。

对银行业的整体业绩影响可控。此次票据案虽然单笔涉案金额较大，但对于农行和中信的营业利润来说，约占比2%左右，净利润影响有限。根据媒体消息判断农行事件属于盗窃案，应该是个案。随着票据逐步电子化升级以及银行内部加强监管，能有效管控该类风险。中信银行票据案根据媒体消息判断，属于开票人企业到期无法还款，融得资金也因流入股市致使无法按期还款，为信用风险事件。此类方式流入股市资金为上文提到的第一种方式，具有可复制性。20 号文后预计对该类无真实贸易背景的票据将进行大力整顿。对于股市而言，该部分增量资金会大大减少。

非法资金回撤可能对小市值股票产生较大负面影响。目前多家大行已经对纸票转贴进行限制，各行也开始对票据业务进行自查。这导致近期票据市场资金面出现紧张，正回购利率从月初的2.82%提升到1月29日的 .50%。因为市场流通的票据以纸票为主，纸票最长期限不超过六个月。非法资金若进入股市，应该是采取短期获利方式进行投资。小市值股票弹性大，预计会更受该类资金青睐。若非法资金撤出股市，将对小股票股价造成较大的负面影响，特别是缺乏业绩支撑的小妖股。

德国小报刊出凯特王妃露臀照并将其与其他人对比隐含的恐慌性影响不容忽视。票据资金入市应该分两个方面看。一方面是票据作为持票人资产配置的一个品种，本身是一项生息资产。贴现后如果解除与其他经营主体资金关系，那么票据资金属于可自由支配的资金，不存在到期偿付问题。另一方面通过虚假贸易或是不法手段套取的票据资金，因为存在到期偿付的限制，所以才会有强烈的短期投资需求。前者是正常经济活动，后者属于犯罪行为，风险极高，我们判断非法资金量应该在千亿级别。对票据市场的整顿将引起这类资金加速撤离，对小市值股票价格产生负面影响。而贴现利率的提升，也将促使持票人持票观望，减少正常贴现后流进股市的资金量。因此尽管千亿级别非法资金规模与股市交易量相比可能不大，但是要特别警惕背后的关联反应，实际影响规模可能超过千亿。而且小股票估值中枢的下移对市场心理会产生冲击，容易造成恐慌性抛售。近期监管层其实除了对票据市场，也对P2P和地下钱庄加大了整顿力度。非法资金从股市离场的速度在未来较短时间内有可能继续加速，进一步强化负面冲击的效果。

建议近期关注绩优股和高股息的股票。一季度春节期间是我国传统的资金面紧张的时间，外汇占款减少以及打击非法资金链也对资金面产生较大影响。建议近期关注绩优股和高股息的银行股。随着股票上市提速，结合我们买蓝筹打新的策略，可以获得较好的投资收益，重点推荐宁波银行、华夏银行、光大银行、招商银行。