化工比看上去更美荐股公开

化工：比看上去更美 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

为什么看好环氧丙烷行业？我们认为国内环氧丙烷名义产能过剩，实际产能不足，比看上去更美。供应将持续紧缺至2019年：2017、2018年实际产能缺口较2016年增加51%和72%，产量缺口分别扩大为45.5万吨、50.7万吨，占总需求的15%、16%。行业高景气度至少保持到2018年底。

环保收紧清退污染严重产能，优化供给结构。因污染严重，6家企业未来两年或被清退，触及产能共 7.2万吨/年，占国内总产能的11%。

2017年约18%的名义产能不能正常生产。主要有以下缘由：（1）污染严重装臵因环保因素长期限产或停产；（2）新装臵因技术不成熟，无法稳定生产；（ ）采取旧工艺的装臵常需计划外检验。

新产能投入放缓，在建产能慢于预期年。主要由于：（1）国家允许新建产能采用的工艺国内尚不成熟；（2）进入行业的资金、技术门坎陡增；（ ）新技术所需的原料供应等配套不完善。

需求保持快速增长，2017年增速或超9%。家具、冰箱、汽车是拉动环氧丙烷需求的主力。家具受益于15年末到17年房屋成交面积的持续增长，冰箱行业受益于内需回暖和出口发力，汽车受益于国内经济安稳增长。

原料本钱稳中或有降。近期影响原油价格的基本面难有改观，原油价格或保持在美元/桶。丙烯及其下游产品均面临不同程度的产能过剩，价格难有起色。今年环氧丙烷毛利率同比有望提高超80%。

投资策略我们看好弹性大、一体化程度高、产量受环保限制小的行业龙头：滨化股分、万华化学、红宝丽。环氧丙烷价格每上涨1000元/吨，EPS分别增厚0.15元、0.06元、0.1 元。

风险提示：

油价上行高于预期，政策推行力度不及预期，产能投放速度不同于预期