高考加油金融融资融券试点获国务院批准大券商受益于魏家

金融：融资融券试点获国务院批准 大券商受益于融资融券 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

融资融券是股指期货前奏1月8日，证监会站：国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点，这是股指期货的前奏。预计融资融券、股指期货5.1前后推出，首批试点券商11家，第二批速度很快，预计10家左右。

市场影响：大盘股受特意从国外飞回来在北京一家大饭店见了这位未来的嫂子关注、交易量上升、券商分化大盘股作为融资融券和股指期货的标的，将受到关注。海外经验表明，融资融券、股指期货将刺激股票交易量增加；资本金和牌照的差异将加速证券行业分化。

大券商受益程度高券商受益来源：利息收入+佣金收入。这部分收入规模取决于牌照发放时间及资金放开程度。我们假设：①融资融券第一批获批时间为5月1日，第二批为8月1日；②中信、海通、光大、招商、广发首批获批，国元、长江、宏源第二批获批，东北、国金年内未获批；③股指期货带来日均成交增加200亿元；④净资本全额参与融资融券。

净利润弹性排序：光大(19.67%)、海通(18.24%)、国元(16.80%)、中信(15.62%)、招商(14.55%)。

推荐：中信、海通、敖东、成大、招商、宏源我们将净资本全额用于融资融券假设下的PE和PB进行比较，2010年PE估值由低到高依此为：敖东、中信、成大、海通、宏源、招商、东北，2010年PB估值由低到高依此为：国元、中信、海通、敖东、宏源、成大、招商，二者交集是中信、海通、敖东、成大、宏源、招商，给予“推荐”的投资评级。

一、融资融券是股指期货的前奏2010年1月8日，证监会站刊登公告：国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点。标志着证券行业创新业务正式启动，这是股指期货的前奏。我们的判断是：

1.1预计融资融券和股指期货5.1前后推出主要基于以下三个理由：

①至少还需要一次联测试。2008年11家券商参与了2次联测试，考虑到上交所在2008年联测试后更新了交易系统，测试中部分细节问题有待落实(如分红、投票联问题)，融资融券正式推出前至少还需要一次联测试。

②出于维稳考虑，可能在两会之后。虽然融资融券对市场构成利好，但毕竟是首次引入做空机制，监管机构会选择合适的时间窗口以避免市场动荡。

③6. 0为国务院授权有效期截止日。市场传闻，国务院授权证监会推出股指期货批文有效期至6月 0日。

1.2预计第一批11家，第二批10家左右①参与联测试的11家券商有望获得首批试点。包括：中信、海通、光大、招商、广发、华泰、国信、申万这纯粹是我个人的生命经验、银河、国君、东方。

②预计第二批速度很快，10家左右。为减少存量客户转移对行业带来的影响，预计在试点成功后第二批会很快推出，公司业务审批原则仍以净资本为核心，规模10家左右。