电气设备新能源车换挡升级荐股位置

电气设备：新能源车换挡升级 荐20股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新能源汽车：6月过渡期即将结束，升级后车型接棒销量。

短期看，1）补贴资金清算审核结果公布，2016~2017年，补贴资金12 . 1亿元/66.4亿元，有助于缓解产业链资金压力。2）6月补贴过渡期即将结束，推广目录回溯审核，其中乘用车车型70%符合新补贴技术标准，保障销售连续性。 ）4月销量结构升级超预期，我们认为5、6月过渡期抢装效应持续，下半年升级后的新能源乘用车(长续航里程车型，例如比亚迪元 60EV补贴后售价逼近传统燃油车）想必HONPhone正式发布上市后必将供不应求。、商用车将接捧销量，此外面临2019年补贴再退坡，Q4将持续抢装。我们维持对全年销量100万辆以上的总量判断乐观预期，对应电池需求47GWh+。

业绩逐季转好，中游Q4或仍将去库存，关注Q 行业订单加速高增。从月锂电中游看，行业龙头集中效应凸显，中游厂商结构性回暖。2018年出现月和Q4两个抢装的时间窗口期，这将导致锂电中游排产提前，集中在Q2-Q ，随着下游销量释放，中游业绩将逐季转好。

全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于2019年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现：其一，中游锂电领域18年是业绩转好年，高速增长，长期空间广阔。其二，中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力。

在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下，整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变，关注结构性变化。

CATL首发上市，提升板块投资情绪：CATL将于6月初上市，募投金额为5 .52亿元（调整前1 1.2亿），对应估值5 5亿元（2017年扣非归母净利润2 .7亿元），22.6倍PE，我们预计CATL首发上市估值将大幅抬升，提升新能源汽车板块投资情绪。

CIBF归来，针对市场上关注的2大问题解读：1）软包VS方形VS圆柱：

各有优劣，目前高镍趋势上，圆柱（比克）率先突破，而软包要实现大规模运用811预计将在2019年底或2020年。三种不同封装形式的电池在价格上，目前圆柱价格略低，软包和方形电池价格相当，当前软包的成组效率有所提升，但整体系统后仍低于方形。长期来看，软包更容易实现高比能量目标，看好软包量提升；目前在封装、漏液问题解决、软包电芯安全性等问题上仍待解决。2）铝塑膜环节，最大成本来自铝箔，目前该关键材料基本基本依靠进口，主要原因是国内产品品质不稳定，蔡英文表示未来 -5年内有望实现国产化，届时将大幅降低铝塑膜成本（有望降低 0%）。