建材延续改善趋势盈利能力企稳DG

建材：延续改善趋势 盈利能力企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业整体：延续改善趋势，盈利能力企稳三季度，建筑业上市公司业绩与行业趋势基本吻合，继续呈复苏的趋势。前三季度，纳入我们统计范围的52家上市建筑公司，共实现营业收入1.8万亿元，同比增长 .49%，实现净利润4 1. 亿元，同比增长2.57%。全行业毛利率持续上升，费用上升吞噬部分毛利，三季度行业净利率同比持平。

子行业：装饰园林企稳，铁建路桥改善受益地产销售回暖，和房地产相关的子行业增速企稳或回升，其中装饰、园林等高增长行业增速逐季回落后开始企稳；房建板块和钢结构板块的业绩增速在经历大幅下降后，趋势上已有企稳或回升迹象；受益基建投资回升，铁路建设和路桥施工板块业绩改善，成为行业的新亮点。

回款持续改善，关注预收账款和垫付资金高增长公司二季度以来，主要子行业的下游资金明显好转。随着下游资金面的改善，上半年，建筑行业回款改善，收现比上升，经营活动净流出金额缩小。三季度延续这一趋势，回款持续改善。

尽管GDP增速有所放缓预收账款和垫付资金同时高增长的公司有：广田股份、棕榈园林、铁汉生态、北方国际等。表明这些公司拟执行合同和在执行合同规模增速较大，短期内业绩释放潜力较大。

行业表现：装饰园林领涨，整体跑赢大盘前三季度，建筑装饰指数跑赢大盘，取得2%的绝对收益和6%的相对收益。但各子行业表现差异大。装饰园林板块表现抢眼，取得 9%的相对收益；房屋建设板块取得12%的相对收益；而基础设施建设板块跑输大盘，相对收益为- %。

四季度：关注下游变化，关注业绩改善的持续性今年以来各子行业下游是疗伤止痛的过程，各项投资转正后，能否继续回升，还有待政策、资金等各方面条件的变化。相应地，建筑业各板块业绩在前三季度降幅收窄或增速企稳，但是能否持续增长还有待观察。

前三季度，业绩持续改善的公司有：广田股份、棕榈园林、铁汉生态、中国铁建、中国中铁等。从预收账款和垫付资金的变动看，我们认为广田股份、棕榈园林等公司业绩改善的确定性较大。