家用电器后家电时期白电为王调高行业评级至公开

家用电器：后家电时代白电为王 调高行业评级至推荐 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业整体迎来结构性拐点。2012年第三季度(后简称Q )共实现营业收入1 40. 6亿元，同比增长 .07%；归属于母公司所有者净利润6 .77亿元，同比增长16.05%，净利润增速高于营收增速1 个百分点。

白电毛利、净利润急速双升，其他行业潜伏。其中，白色家电板块成为净利润同比增长最快的板块，同比增长 1.28%；黑电同比增长1 .45%,继续保持平稳增长，而小家电、厨卫、家电配件板块分别下落了41.52%,1 .25%、和2 .68%，我们分析黑电板块增速较慢，主要是没有核心技术及创新，毛利下落所导致；再看小家电板块利润下降较快的主要原因主要是产品功能较为同质化的OEM\ODM出口下滑及毛利率下降造成；厨卫板块受累于房地产上半年销售转淡，而家电配件板块则主要由于原材料成本上升及大部分配件厂商生产的标准部件议价能力较弱造成的。

销售毛利及净利率上升。家电板块Q ,毛利率由12年H1的21.21%提高到22.6 %,环比增长了约0.5个百分点，同比去年Q 同比增长约 个百分点，主要是得益于占比较高的白电龙头公司在类寡头垄断市场下的技术创新、和节能新产品的推广，使得公司销售结构得到了调剂，增厚了公司毛利。彩电及多媒体板块由于 D、智能电市场认可度不高，前期库存较大，造成毛利率基本持平，另外我们看到厨卫板块环比年中毛利下降较多，我们估计主要受 季度房地产的低景气度的影响较多。

家电行业产销数据三季度跌幅收窄，外销好于内销。2012年3季度空调整体销量下降8.86%，内销与外销萎缩程度出现分化，内销整体销量低于预期。冰箱在上半年出现增长后，Q 整体销量下降7.92%，内销-8.84%，外销-5.09，外销情况略好于内销。洗衣机由于前期受政策拉动较多基数较小，增速下滑弱于空调、电冰箱。其中，洗衣机内销- .2 ，受益于外销增速7.12%的，总销量增速为0.55%,稍好于预期。另外，液晶电视今年Q 销量同比下滑-6.98%,明显低于预期，出口增长 .94%。

后家电时期利润为王，调高行业评级至“推荐”我们认为在2012年下半年在家电行业去除过剩产能、去库存化的过程将基本完成，而行业估值已基本触底，而伴随着家电原材料、人工成本上升基本停滞，而国内需求增长的内生增长的旺盛动力，和房地产的刚性需求带动，出口方面也趋于稳定的等众多利好的背景下，调高行业至“推荐”评级，推荐事迹稳定，品牌优势明显的海尔电器、格力电器以及内销增长迅速的奥马电器。