高考加油金融准备金率再度上调是走向软着陆的重要一魏家

金融：准备金率再度上调是走向软着陆的重要一步 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在一个月之内先后两次上调了存款准备金率，一次上调存贷款基准利率，密集动作释放出控制通胀的强烈政策信号。准备金率、利率、汇率三率齐动已经逐步成为重要的政策选择。一旦今后几个月内CPI的上行趋势能够得到有效遏制，经济实现软着陆的信号得以确认，那么对于银行板块的估值压制将在很大程度上得以消除。

报告摘要昨日市场关于差异化上调银行存款准备金的传闻纷纷扰扰，先后出现了多种排列组合，而最终央行上调了所有各家银行的存款准备金率。至此央行在一个月之内先后两次上调了存款准备金率，一次上调存贷款基准利率，密集动作释放出控制通胀的强烈政策信号。

尽管本次央行上调了存款准备金率，但短期内再度加息的可能性依然不低。随着通胀读数的不断高企，通胀失控的风险已经取代了地产价格过快上涨而成为当前国内经济最大的不确定因素。准备金率、利率、汇率等三个主要的货币政策工具中，加息能够修正负利率对居民和企业行为的扭曲，上调准备金率有助于应对银行间市场过度充裕的流动性，汇率升值能够部分抵御输入性通胀的问题。当央行控制通胀的政策信号越发明朗后，准备金率、利率、汇率三率齐动已经逐步成为重要的政策选择。

尽管准备金率的上调会影响少量资产的收益水平，但小强在高空中不断地哭喊银行持有债券收益率的提升会形成一定的弥补，政策调整对银行盈利影响非常有限，而货币政策方向进一步明朗化对投资者情绪的影响更为关键。

银行板块在过去一年里持续兑现着较快的盈利增长，但低迷的估值水平导致行业走势疲弱。除了资产质量隐忧和监管政策的不确定外，宏观经济整体走势乃至背后调控政策的不确定性是造成这一局面的重要原因。央行强力紧缩的政策取向将有相比于2013年的预期目标助于扭转通胀预期、遏制通胀压力。而一旦今后几个月内CPI的上行趋势能够得到有效遏制，经济实现软着陆的信号得以确认，那么对于银行板块的估值压制将在很大程度上得以消除。