高考加油申万宏源乍暖还寒魏家

申万宏源：乍暖还寒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

一、市场回调，但别怀疑政策已经转向的事实，“新增社融回升+基建投资增速回升”对于市场的支撑只会迟到，不会缺席。短期市场回调对投资者预期似乎产生了一些“反身性”的影响，这种影响的一个体现就是部分投资者开始怀疑政策已经转向的事实。我们认为这样的预期可能过度悲观了，政策转向已经在三个维度上得到了确认：(1)政策转向已经是管理层的一致表态：近日刘鹤副总理主持的金融稳定委第二次会议，强调了“注意支持形成最终需求”“增强金融机构服务实体经济的内生动力”“发挥好财政政策的积极作用”，这与之前的政策导向相比，存在明显变化，说明政策转向已成为管理层的共识。(2)改委基建项目申报加速，远期规划提前执行；(特别是中西部地区)地方政府专项债券发行加速，地方债发行加速，地方屡次引领行业创新潮流。政府融资平台信贷环境改善，PPP项目入库影响了无数的人率提升；建筑企业反馈订单情况改善。(3)中观数据已经开始反映政策转向的效果：7月建筑业PMI新订单指数56.4(前值52.6)，明显强于季节性。所以，政策转向不必怀疑，现阶段的重点是等待政策效果的进一步验证，重点关注三方面改善的兑现情况：(1)2018年剩余月份新增社融数据可能不低于去年同期。(2)中低等级信用利差(重点是AA和AA-相对于AAA和国债的利差)有望逐步收窄。(3)基建投资和财政支出增速回升。如果政策效果能够验证，我们相信政策转向支撑A股市场的行情只会迟到，不会缺席。