高考加油电气设备龙头享受估值溢价荐2股魏家

电气设备：龙头享受估值溢价 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铜箔按下游需求可以分为标准铜箔（CCL、PCB）、锂电铜箔；按照生产工艺分为压延铜箔和电解铜箔。电解铜箔主要用于PCB所使用的刚性覆铜板（CCL），压延铜箔主要用于FPC所用的柔性覆铜板（FCCL）；压延铜箔和电解铜箔都可或者非常影响观瞻时以用于锂电池的负极材料。目前市场电解铜箔的比例占据约95%以上的市场份额。标准铜箔和锂电铜箔虽然同样采用电解工艺，但标准铜箔转产至锂电铜箔需更改溶解工艺中6月日的添加剂配方，并新增尾端处理设备，同时需要下游客户认证，转产周期一般超过三个月。

PCB板传统下游计算机、通讯、消费电子增速下滑，但是智能穿戴、汽车电子等新增需求将有效对冲传统需求的下滑，我们认为2017~2020行业的年化复合增长率约 .5%，将带动标准铜箔需求稳健增长；受益于新能源汽车快速放量，动力锂电池需求保持高速增长，我们认为2017~2019年复合增长率高达22.8%。将拉动动力锂电铜箔年复合增长率达27.95%。

另外，储能的商业模式逐步成熟及锂电池技术进步，也会带动储能类锂电铜箔需求在未来几年内将迎来较大增长。

全球铜箔供给主要自亚洲，其中日本、台湾长期占据主导地位，尤其是在高精度电子铜箔领域技术优势明显。近几年国内铜箔产能发展迅速，日台两地的企业也纷纷在国内开设分厂。国内锂电铜箔产能主要集中在诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、赣州逸豪及安徽铜冠（铜陵有色）这五家公司，五家市占率合计超过80%。虽然各厂商均纷纷扩产，但考虑到产能释放的瓶颈，我们认为2017年实际新增产能在2万吨左右目前海外进口的标箔量，约占我国当年CCL及PCB用铜箔总量约1/ 。

从数据来看，2015年我国电子铜箔的出口量为1.6287万吨，比2014年同期减少 8.5%，自2009年以来与同期相比（年增长率）出现的最大幅度的下跌值。2015年全国电子铜箔出口额为1 074万美元，同期增长率为-5 %。2016年锂电铜箔大幅涨价，海外标箔企业迅速转产至锂电铜箔，总产能量约达吨/月；海外的减产导致了国内标准铜箔的供需失衡，影响国内标箔价格也出现大幅上涨。