高考加油华融证券经济软着陆迹象增多魏家

华融证券：经济软着陆迹象增多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月份宏观数据除CPI略超预期，给货币政策中性预期造成负面冲击外，PMI、、工业增加值、货币供应量等各项指标均已经出现企稳或者回升，投资增速的回落也逐月放缓，经济企稳的迹象正在增加，市场对经济“软着陆”预期增强。

食品价格推升CPI创22个月以来的新高8月份CPI上涨3.5%，略高于市场预期。其中，翘尾因素贡献1.61个百分点，新涨价因素贡献1.89个百分点，新涨价因素的贡献有逐月扩大之势。同时也使我国实际利率为负的状态维持了7个稿源：人民月之久，但是从结构上目前烟台商业项目超过60个来看，推升CPI走高的重要原因是农副产品价格的持续上涨，并不是由内部需求带动的。因此，我们认为，国内存在加息压力，但目前可能不是加息的最佳时机。

固定资产投资增速降幅趋缓月份城镇固定资产投资同比增长24.8%，比月回落0.1个百分点，降幅明显趋缓。其中，对基础设施的投资增速有所扩大，基本符合我们的预期。考虑到保障房建设加快以及财政政策加码的可能，我们认为，未来投资增速有望逐渐趋稳。

工业增加值企稳反弹，但持续性仍面临考验8月份工业增加值同比增长13.9%，比上个月加快0.5个百分点，结束了连续4个月下滑的趋势，高于市场预期。其中，重工业的反弹是工业增加值增幅扩大的主要原因。由于未来几个月节能减排压力较大，重工业增加值持续反弹面临压力，而房地产投资增速和出口增速回落也会对工业增加值增速持续反弹构成压力，因此，我们认为，未来几个月工业增加值增速仍可能出现反复。

消费稳中有升8月份社会消费品零售总额为12570亿元，同比增长18.4%，比7月加快0.5个百分点。其中，家具装潢、汽车是拉动消费增长的关键力量。月是节假日（中秋节和国庆节）消费旺季，再考虑到近期房屋、汽车销量回升，我们认为，未来消费保持平稳增长的概率较大。

货币供应增长有望在目标位企稳8月份新增信贷超出市场预期，主要是8月汽车销售活跃使居民户信贷增加过多所致。8月末，M2同比增长19.2%，增幅比上月高1.6个百分点；M1同比增长21.9%，增幅比上月低1.0百分点。如果银监会不实施拨贷比监管指标，预计货币供应增速有望在央行设定的17%的目标位企稳。