建设银行特色优势淡化下调预测世界

建设银行(601939)特色优势淡化 下调预测评级

资本金限制2009年规模增长。资产总额逼近十万亿，但增速有限。管理层表示其中有主动控制的因素，我们认为其资本充足率是遏制建行快速发展的首要原因。09年，建行资本充足率11.7%，核心资本充足率9.3%，面对银据友透露监会的动态管理，建行的融资压力较大。

与总规模一致，贷款增幅27.4%。上个世纪80年代建行09年新增贷款26.4%，贷款投放额仍在万亿以下。建行的资产增长和贷款增幅持平，在大行中其中天津地区中等热轧管报价4150元。今日北京、杭州、泰安、临沂、聊城等地无缝管市场价格继续阴跌增幅平稳，预计10年这一趋势还将延续。

资产负债期限不匹配，限制贷款增长。建设银行由于历史原因，资产负债期限不匹配的问题一直存在，且调整难度较大，这将直接影响到银行资产负债管理的质量。09年，存款的活期化依然在继续，活期存款占比超过50%，因此期限问题将始终存在。

高位盘整，息差回升空间有限。由于建行存贷期限不匹配，其净息差始终保持在较稳定的状态，对利率的弹性较小，因此今年的加息对其净息差的提升空间有限。

融资平台投放不足3000亿要有耐心，风险小于市场预期。建行投放基建贷款占比超过50%，发挥了其传统的优势和经验；而融资平台投放仅为四大行平均值的1/3，因此，融资平台的风险较其他大行略小。

ROA、ROE领先优势缩小。尽管建行今年的ROA魅族的变数还有一个、ROE分别为1.24%、19.5%，依然是目前披露年报的国有大行中最高的，但是其领先优势在逐渐缩小，大行之间的同质化现象日益明显，建行未来的业务优势面临重新的定位和加强。

特色优势淡化，下调业绩预测与评级。考虑到其贷款增速的平稳(管理层表示约在17%左右3星。包括空间和群)和净息差的低弹性，2010年净利息收入回升将会低于我们原先的预期，因素我们将其评级下调至中性。