光大证券安培经济学进入第三箭日本鼓励

光大证券：安培经济学进入第三箭 2014日本经济增速预计将小幅放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

现在看来带来的利润微不足道”。高盛：铁矿石2015年过剩供给是今年两倍：与高盛(Goldman Sachs)此前的预测相吻合本周焦点：

安培经济学成功的关键在于工资和资本支出增长。货币宽松只能是为结构性改革争取时间；而过度的财政刺激又可能加剧政府财政的脆弱性，政府债务上升可能导致更高的风险溢价，甚至金融市场动荡。因此，“安倍经济学”目前还难言成功。结构性改革措施能否成功推升通胀预期、让日本经济走上可持续道路，关键在于工资和资本支出是否能实现增长。

对抗通缩需要工资持续普遍上涨；而这又需要通过结构改革来提升劳动生产率。工资实现增长需要企业利润增加的同时企业愿意提高工资水平，形成企业利润增加——工资提高——居民消费增加的良性循环。

企业需要形成稳定增长预期，资本支出意愿才能有效提升。安培经济学中的企业税收优惠、放松管制等措施一定程度上会鼓励企业资本支出，然而长期需求低迷导致产能利用率偏低，短期来看资本支出增长力度预计较弱。未来如果结构性问题得不到改善，通缩困境不能扭转，企业没有形成稳定的增长预期，则预计资本支出意愿也不会得到持续提升。

“安倍经济学”的效应正处在从短期转向长期的关键时期，日本经济增速在2014年应该会小幅放缓。

本周动态本周公布的摩根全球制造业PMI由前月的53.1上升至53.3，显示全球整体制造业继续扩张，其中，发达国家制造业扩张态势明显，美国12月ISM制造业PMI由前月的57.3下滑至57.0，仅低于前月创下的全年高点，新订单指数上升至64.2，创2010年4月以来最高。

新订单库存比升至1.37，高于历史均值，有利于未来指数上升。欧元区12月制造业PMI上升至52.7，创下2011年5月以来最高。其中德国制造业PMI刷新两年半新高达，意大利和西班牙等国家的制造业活动均有所反弹，但法国的情形不容乐观。

欧元区11月私营企业贷款继续下降2.3%，降幅创历史纪录，支持我们的观点，即欧元区经济复苏更多是收益于外围经济回暖带动的出口复苏，内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、就业市场恶化的问题，银行信贷增速仍偏低。2014年欧元区整体经济延续复苏的同时，内部需求回升力度相对偏弱。欧洲央行未来仍有可能采取更多措施加快经济复苏的步伐。