川财证券出口数据反弹蹭飞

川财证券：出口数据反弹 类别： 机构： 研究员：

日前俄罗斯斯维尔德洛夫斯克州议员加夫纳在叶卡捷琳堡市一家杂货店调查物价涨幅时[摘要]

追潮拾贝：出口数据反弹3月我国以美元计价的出口同比增速从上月的-20.7%回升至14.2%。历史上看出口往往存在较强的春节效应，且从相对领先的CCFI数据看，后续在季节错位因素消退后，出口情况仍面临压力。同时，本期相对较为值得关注的是进口数据，3月我国以美元计价的进口金额同比-7.6%，降幅进一步拉大。且从产品上看，原油、铁矿等上游工业原料多保持同比微升，而下游大豆、集成电路等进口则同比下降，单从本期进口数据看，后续国内内需或存在上下游分化的可能性。

本周综述：

高频实体情况方面，本周EIA公布原油库存继续上行，且市场传出消息称OPEC或将于7月份后增产，但同时伊朗制裁存在扩大化可能性，短期内原油价格多空因素交织，油价或将进入高位震荡。本周煤矿复产继续加快，同时大秦线因检修发运量持续回落，下游日耗较往年同期偏高，用电淡季下煤价仍将面临一定压力。近期钢材复产下产量迅速回升，高炉开工率走高，同时铁矿石供给收紧下钢材成本上行，预计钢价仍将震荡偏强。

流动性及利率方面，本周央行继续暂停公开市场操作，随着月中税期逐步到来，流动性较上周有所收紧。在资金面收紧且出口、信贷均表现强势的情况下，本周利率中枢继续延续调整。信用债方面，产业债信用利差分化，高等级稍有走扩，低等级继续收窄，城投债信用利差则多数下行。本周美欧之间贸易摩擦再起，同时IMF再度下调全球经济增长，市场风险因素仍存。同时随着国内利率中枢迅速大幅调整，中美利差重新走扩，汇率问题压力较小。目前看，3月份地产销售等数据在前期低基数的影响下仍可能出现反弹，国内经济复苏短时间内难以证伪，基本面仍将不断压制债市，月中缴税和MLF到期下资金面波动可能进一步放大，同时鉴于央行近期操作较为微妙，货币政策态度上的改变也可能继续刺激到市场情绪，利率市场仍可能出现调整。社融信贷等实体融资数据继续企稳下，信用债仍是短时间内债市主要的投资机会所在。

风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。