东兴证券一唱雄安天下白公开

东兴证券：一唱雄安天下白 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

4/1中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。根据官方表述，雄安新区是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区以后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。周末熊安新区热度再度发酵，政策严限当地炒房、港股金隅股分4/3大涨34.67%等因素下市场热情再度升温。

观点：

1．千年大计：非首都功能的搬迁。

雄安新区设立超出市场预期，稳定部份市场人士此前对“迁都”的讨论，释放出政局稳定的增强信号。我们注意到，本次“千年大计”中着重提及雄安新区“疏散北京非首都功能”的描写，基本对于雄安新区的产业计划透露出了方向。考虑到习近平主席2014年对北京“政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心”4项首都功能的定位，我们认为设备制造、教育、金融等功能有望优先向雄安新区转移。考虑到过往经验，新区设立将辅之以较强政策优待，预计上述几个行业中总部位于北京、厂房位于河北的企业有望受益。

2．始于足下：基建建设提速的确定性最高。

雄安新区起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。

终究期计划面积与上海浦东新区（1210.41平方公里）、深圳特区（1996.85平方公里）和天津滨海新区（2270平方公里）相比毫不逊色。然而考虑到基建服务水平，雄安新区相对而言仍是一张白纸。雄安地区近期基建建设提速的确定性最高。

依照2014年末的数据，雄县、安新和容城三地合计固定资产投资额188.03亿元，仅为同期浦东新区的10.65%、深圳的6.92%。若考虑到固定资产投资/人口比例，在不考虑雄安新区对周边人口的吸引力的条件下，雄安地区人均基建投资额在2014年末达1.66亿元/万人，若到达同期浦东新区水平则需提升94.68%，达到深圳水平则需提升51.52%。考虑到天津滨海新区年间人口增速年均3.92%，远超周边地区，体现出明显的对人口的吸引力，我们认为雄安新区对河北、山西、东北、河南和山东地区人口同样具备较强吸引力。因此，雄安地区人均基建水平的提升空间实际将远大于51%-95%。

若考虑固定资产投资/面积，则雄安地区基建空间更大。依照2014年末数据，雄安地区固定资产投资/行政面积为0.12亿元/平方公里，相较同期上海浦东新区的1.46亿元/平方公里和深圳的1.36亿元/平方公里具备极大发展空间。

若需进行对接首都北京的产业转移，打造京津冀“铁三角”，我们认为雄安地区需先具备较强的基建服务能力，因此北京的固定资产投资/行政面积0.42亿元/平方公里，固定资产投资/人口的3.22亿元/万人将成为雄安新区的短时间目标。因此京津冀地区的水泥、基建将在近几年有望实现订单和产量的急速扩大。

3．市场风险偏好转暖，短期关注京津冀板块基建机会。

雄安新区设立政治意义较大，新华社的转载文章内提到的“千年大计”等用语有望短期提振市场情绪，实现市场风险偏好上的转暖。但千亿范围的基建建设对我国十几万亿的体量而言边际影响并不如市场预期的高，市场在2季度仍面临盈利性的边际收紧。主题催化存在带动大盘突破3300的能力，但在此过程中仍需关注资金面、筹码面可能存在的风险因素，短期在一带一路、小苹果和新能源车板块外还需关注受益事件驱动的京津冀概念股，4/3港股金隅股份的大涨开启发令枪，京津冀板块中重点关注金隅股分（601992）、冀东水泥（000401）华夏幸福（600340）和廊坊发展（600149）。