调控放松09年信贷额度有望增加1万亿

外汇占款对银行信贷投放形成了明显的“挤出效应”。紧缩调控已取得初步效果，未来货币增速仍需控制。活动期间内单日累计充值达到相应的标准即可获得《乐土》送出的奖励。从物价、工业生产来看，目前经济增速已经减速，为巩固调控结果，结合货币流动速度的变化情况，2009年M2以%左右的速度扩张是合理的，也就是说货币增速依然需要控制。

2009年新增外汇占款对银行信贷的“挤出效应”将缩减。外汇占款主要源于贸易顺差和资本项下顺差的双顺差。其中贸易顺差的下降是趋势性的，而由于人民币预期升值幅度的下降以及中外利差可能缩减，资本项下顺差也将缩窄。

在整体货币增速继续受控的情况下，外汇占款“挤出效应”的减小将导致银行信贷的增加，预计2009 年银行信贷额度有望增加1 万亿。同时由于外汇占款将继续保持较高水平，包括上调存款在内的基础货币回笼措施将延续。

目前的货币供应显然已经走出了过快扩张的局面。从M1、M2和M3指标来看，目前都明显下降。当前从同比增速来看，M1、M2的增速都已经低于年的平均水平。这里M3是我们自己构建的货币指标。具体方法是根据央行公布的“国内信贸易商就开始往油厂送粮贷”+“国外净资产”来编制的。

这五年名义经济的平均增速为15.6%。其中经济增速平均为10.7%，消费者价格年均涨幅为2.6%，因而从经济增长角度来看是比较合意的。目前的货币供应量M1、M2增速低于这五年的平均水平，因而从中期的意义上来看已经偏低。而M3 增速依然较高，由于M3 较好的领先意义，我们认为，总体的货币增速仍然需要紧缩。

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