高考加油光大证券2012下半年展望魏家

光大证券：2012下半年展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【策略观点】

2012下半年展望A股6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.2个百分点。新订单指数为49.2%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业市场需求继续回落。

股市是经济的晴雨表，中国经济处于主动去库存周期，从工业生产、企业利润等一系列经济指标都出现了增速放缓甚至是负增长的局面。2012年上半年企业盈利下滑与无风险利率下滑相互抵消，A股市场估值稳定，维持了平衡市格局，符合我们年初有关2012希望之年的预期。

2012下半年，伴随通胀回落，政策放松的空间增大，可能呈现降准与降息交替进行的局面。主动去库存之后面临库存回补，预计4季度需求将企稳回升。股市往往领先于经济变化，一旦宏观流动性改善缓和了A股的供求关系过紧状况，A股市场将从筑底转变为回升趋势。投资时钟理论与实证显示，在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀，投资的大类资产应该是债券、股票、大宗商品和现金。

在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息以最后被小鱼儿和花无缺合力除去。林青霞时年37岁刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行；因而债券是最佳选择或者选择债券型基金。在复苏阶段，经济刺激政策发挥作用，GDP增长率加速，企业盈利大幅上升，股票是最佳选择。初步估计， 季度债券见顶、股市筑底，4季度股票市场有望迎来希望之年的回升阶段。

7月份上旬货币市场利率可望回落，为技术性反弹提供条件。目前宏观流动性处于改善初期，股票市场的供求关系偏紧，技术性反弹难改调整趋势，宜维持谨慎的投资策略。（仓位详见“为合作伙伴、开发者、大学生们建立一个创新的舞台投资组合”、“阳光金典”，走势详见“技术分析”，数据分析详见“宏观策略”）。