高考加油5月信托产品发行量有所增加预期收益依然倒魏家

1. 理财市场总体概况

1.1. 发行数量有所增加，预期收益依然倒挂

本月共有49家信托公司发行了270款集合信托产品，环比增加20.00%。其中，发行了28款，位居第一；长安信托发行了19款，位居第二；平安信托发行了17款，位居第三。前三位信托公司合计发行数量为64款，占比为23.70%，环比下降1.19个。

图1：2011年6月～2012年5月产品发行情况

图1：2011年6月～2012年5月产品发行情况

从产品期限看，1至3年期产品依然居于主导地位。数据显示，本月发行的产品中，有62.96%的产品公布了期限，较上月下降了3.26个百分点。在已公布期限的产品中，1年期至2年期（不含）产品的占比为40.59%，环比下降5.05个百分点；2年期至3年期（不含）产品的占比为40.00%，环比下降2.28个百分点；3年期以上产品占比为12.94%，环比上升4.22个百分点；而开放式产品占比依然最小，为6.47%，较上月上升3.11个百分点。

从预期收益率方面看，各期限房地产领域的信托产品收益率依然处于相对较高的位置。1至2（不含）年期和2至3（不含）年期的信托产品中，依然是房地产领域的预期回报率最高。但2至3（不含）年期房地产领域产品的预期收益率依然高于3年期及以上产品的预期收益率，倒挂现象依然存在。通过对比数据发现，大多数2至3（不含）年期房地产领域产品的预期收益率达到了11.00%甚至12.00%以上，而仅有的1款3年期及以上房地产领域产品的预期收益率为11.00%。另外，投资于工商企业领域和金融领域的产品中，也出现了同样的倒挂现象。

图2：2011年6月～2012年5月集合资金信托产品期限结构

图2：2011年6月～2012年5月集合资金信托产品期限结构

图3： 2012年5月各领域不同期限类型产品平均预期收益

图3： 2012年5月各领域不同期限类型产品平均预期收益

从资金运用领域看（表1），本月投资于工商企业领域的产品发行量依然位居榜首，为90款，环比减少1款，占比下降了7.11个百分点；投资于证券市场的产品51款，环比增加29款，占比上升了9.11个百分点；投资于基础设施领域的产品发行了39款，环比增加14款，占比上升了3.33个百分点；投资于房地产领域的产品数量为31款，环比减少10款，占比下降6.74个百分点；投资于金融领域的产品发行了11款，环比增加3款，占比上升0.52个百分点；投资于商品领域的产品发行了3款；投资于其他领域的产品发行了45款，环比增加7款，占比却下降了0.22个百分点。

从资金运用方式看（表2），债权投资类产品发行了79款，环比增加4款，但占比下降了4.07个百分点，依然位居第一；物权投资类产品发行了67款，环比增加8款，但占比却下降了1.41个百分点，依然居于第二；证券投资类产品发行了51款，依然位列第三，环比增加29款，占比上升了9.11个百分点；股权投资类产品发行了15款，环比减少2款，占比下降了2.00个百分点；组合运用类产品发行了14款，环比减少5款，占比下降了3.26个百分点；其他类产品发行了44款，环比增加11款，占比上升了1.63个百分点。

表1: 2012年5月发行产品资金运用领域环比基础数据

表1: 2012年5月发行产品资金运用领域环比基础数据

表2: 2012年5月发行产品资金运用方式环比基础数据

表2: 2012年5月发行产品资金运用方式环比基础数据

1.2. 成立数量和成立规模保持稳定

本月共有45家信托公司成立了211款集合信托产品，成立数量环比增加9款，增幅为4.46%。在成立的211款产品中，公布募集规模的产品有129款，占比为61.14%，环比下降9.65个百分点，共募集资金252.08亿元（不包括未公布募集规模的），环比上升1.33%；平均每款信托产品募集上午从市卫计委获悉规模为1.95亿元，环比上升12.32%。

图4：2011年6月～2012年5月新品成立情况

图4：2011年6月～2012年5月新品成立情况

从资金运用领域来看（表3），投资于工商企业领域的产品成立数量依然最多，为65款，环比减少20.73%；投资于证券市场的产品成立数量位居第二，为39款，环比增加56.00%；投资于基础设施领域的产品成立了29款，环比增加31.82%；投资于房地产领域的产品25款，环比减少7.41%；投资于金融领域的产品成立了8款，环比减少11.11%；投资于商品领域的产品成立了1款；投资于其他领域的产品成立了44款，环比增加18.92%。从平均成立规模来看，平均成立规模最大的是投资于房地产领域的产品，其平均成立规模为2.15亿元，环比下降8.65%；投资于基础设施领域的产品平均成立规模为2.08亿元，位居第二，环比上升51.20%；投资于证券市场的产品平均成立规模为2.07亿元，居于第三，环比下降5.40%；投资于工商企业领域的产品平均成立规模为1.83亿元，环比上升26.17%；投资于金融领域的产品平均成立规模为1.22亿元，环比下降66.05%；投资于其他领域产品的平均成立规模为2.04亿元，环比上升69.54%。

从资金运用方式来看（表4），债权投资类产品成立数量为66款，环比增加5款；其次是证券权投资类产品，成立了39款，环比增加14款；物权投资类产品也成立了39款，环比减少18款；组合运用类产品成立了13款，环比数量不变；股权投资类产品成立了11款，环比增加2款；其他类产品成立了43款，环比增加6款。从平均成立规模看，债权投资类产品的平均成立规模大增55.51%；股权投资类产品的平均规模大降51.02%；组合运用类产品的平均成立规模上升了7.81%；证券投资类产品的平均成立规模下降5.40%；物权投资类产品的平均成立规模下降了3.10%；其他类产品的平均成立规模上升了65.94%。

表3：2012年5月成立产品资金运用领域环比基础数据

表3：2012年5月成立产品资金运用领域环比基础数据

表4：2012年5月成立产品资金运用方式环比基础数据

表4：2012年5月成立产品资金运用方式环比基础数据

1.3. 37家信托公司122款产品到期清算

本月共有37家信托公司的122款产品到期清算。从资金运用方式看，权益投资类52款；贷款运用类29款；证券投资类12款；股权投资类11款；债权投资类9款；组合运用类8款；其他类9款。从资金运用领域看，投资于工商企业领域的45款；投资于房地产领域的19款；投资于基础设施领域的18款；投资于金融领域的15款；投资于证券市场的12款；投资于商品领域的10款；投资于信贷资产领域的1款；投资于其他领域的2款。

2. 阳光净值表现

2.1. 阳光私募整体表现较好

本月沪深300指数以2660.67点开盘，最高攀至2717.82点，最低跌至2545.34点，报收于2632.04点，涨幅为0.22%。本月已公布净值的724款阳光私募产品平均相对收益率（净值增长率-沪深300涨幅）为1.36%，整体运行情况远好于上月。

图5： 2012年5月证券投资信托净值区间表现

图5： 2012年5月证券投资信托净值区间表现

在已公布净值的724款阳光私募产品中有523款产品净值跑赢大盘，占比为72.24%，有201款产品跑输大盘，占比27.76%。由中融信托发行的“嘉禾1号”，跑赢同期大盘16.1个百分点，表现最好；表现最差的是由陕国投发行的“龙鼎1号”，跑输同期大盘17.27个百分点，二者相差33.37个百分点,较上月扩大7.31个百分点。从产品相对收益率分布区域（图5）可以看出，本月阳光私募产品的相对收益率表现较好。

2.2. 相对收益率排名前十产品中中融信托表现霸气

在本月相对收益率排名前十的阳光私募产品中，中融信托有4款，有2款，长安信托等4家信托公司各有1款。

表6：2012年5月相对收益率前十位的证券投资信托产品

表6：2012年5月相对收益率前十位的证券投资信托产品

2.3. 相对收益率排名后十产品中陕国投又占三席

在本月相对收益率排名后十的产品中，陕国投有3款，华润信托和中融信托各有2款，、长安信托和各有1款。

表7：2012年5月相对收益率后十位的证券投资信托产品

表7：2012年5月相对收益率后十位的证券投资信托产品

3. 本月信托市场热点

3.1. 保障房信托时来运转，炙手可热背后有故事

2011年以来，随着各地保障房建设的热情不断高涨，保障房资金一度告急。在此情况下，保障房信托的诞生无疑很好地缓解了资金紧张的局面。此外，由于政策对保障房建设的大力支持，保障房信托一度成为投资者眼中的“新星”。

不过遗憾的是，保障房信托在2011年交出的成绩并不理想。相关统计数据显示，保障房信托去年共发行85款，募集资金238.18亿元，与全年投资总额2671亿元的房地产信托相比，其所募集的资金仅占募集总额的9％。

保障房信托的市场认可度之所以不高，关键原因就在于其收益普遍较低，投资者肯定偏爱于商品房信托。另外，对于信托公司来说，保障房利润空间不大，加上保障房项目也难以承受较高的信托成本，从而导致产品规模偏小。

然而就在前不久，杭州多家信托公司该类信托项目遭遇“秒杀”，该类信托产品又得到了整个市场的极大青睐。事实上，不仅是在杭州，保障房信托在北京、上海、天津等地也均遭遇哄抢。有数据显示，今年第一季度披露的保障住房类集合资金信托产品共21款，发行总规模38.56亿元，平均发行规模为1.93亿元，平均收益率为9.23％，平均期限为22个月。进入4月份以来，这类信托收益又有水涨船高之势，平均收益率甚至高达10％以上。由此可见，保障房信托在收益和数量上都出现了很大的反弹。事实上，在当前市场高收益产品难觅的情况下，普遍认为较高的安全性以及10％之高的年化收益率使得保障房信托深受投资者追捧。至此，保障房信托这个曾经被戏称为“扶不起的阿斗”终于重新站了起来。

然而，在这“突然暴富”的背后又有哪些值得谈论的话题呢？

其实在业内，一个公开的秘密是，保障房信托主要是保障房与商品房、土地一级开发的“打包”融资，更有甚者，许多保障房信托以保障房融资之名，行商品房融资之实，专用于保障房的信托占比少之又少。信托公司通过相应的设置来提高信托资金的收益，实际上保障房信托的收益是由配套的商品房拉上来的。据了解，目前不少保障房项目，是由房产开发公司垫资先建，等到项目审计验收合格后，政府才会给付项目款的90％。而保障房项目的建造期一般都在两年左右，如果融资方（一般是房地产开发商）在其他环节的资金链断裂，完全有可能影响到该款产品的兑付。

可见，保障房信托并不代表收益“完全有保障”，相关风险仍然不可忽略。

3.2. 农行副行长案现“新人”，借道信托两年圈钱8亿

近日，农行副行长被相关部门带走调查一事被曝光，媒体随即挖出了与其颇有牵连的神秘房地产商人。这位既是房地产商人又是书画家的巨贾，资本运作手法相当熟稔。有媒体称，王耀辉是通过其控制的北京雅盈堂文化发展有限公司（下称雅盈堂）与多家信托公司合作发行信托产品进行融资的。

公开资料显示，雅盈堂成立于2010年4月末，注册资本1000万元，法定代表人为高潮。雅盈堂曾在2010年以4.368亿元的天价拍下黄庭坚的书法作品《砥柱铭》，创下目前中国艺术品拍卖的世界纪录。雅盈堂当时提供给媒体的资料显示，雅盈堂的实际控制人为王耀辉，其多年致力于艺术品收藏。然而拍下不久，王耀辉便以资本市场上娴熟高超的手段金蝉脱壳。2010年9月29日，信托推出的“雅盈堂艺术品收益权集合资金信托计划”成立，募集资金4.5亿，期限2年，预期年化收益率8%，而质押物正是《砥柱铭》。

截至目前，该信托计划已运行20个月，募集的4.5亿资金早已全部支付至北京雅盈堂文化发展有限公司的账户，用于支付2010年春拍、秋拍艺术品的部分款项。而王耀辉的圈钱成本极低，仅为8%。

尝到甜头之后，雅盈堂于2011年3月与合作发行了“盛藏财富 宝腾一号艺术品投资集合资金信托计划”，预计年化收益率9%，计划募集规模为4亿，其中优先级信托资金2.8亿元，次级信托资金1.2亿元，雅盈堂以其自有的人民币资金认购次级，雅盈堂对优先级受益人的预期利益不足部分按受托人和雅盈堂所签订的协议承担差额补足义务。而王耀辉控制的另外一家公司北京蓝色港湾置业有限公司则作为该计划的连带保证人为上述信托计划提供担保。

然而，市场对该计划并不看好，该项目当时的实际发行规模仅为7392万元。博雅堂并未放弃，同年5月24日，宝腾一号开始第一次扩募，并于2011年6月8日结束，预计发行规模2.29亿元，实际募集2.66亿元。至此，宝腾一号总规模增至3.4亿元。雅盈堂作为艺术品投资管理人参与到上述计划中。

仅通过上述两个信托计划，王耀辉就成功圈钱7.9亿元。吉林信托的信托计划尚有抵押物，而北京信托的信托计划却只有关联公司蓝色港湾作担保，投资风险可想而知。再加上如今宏观经济下行风险加大，假如出现艺术品投资泡沫，投资者的利益将很难得到有效保证。