光大证券天气因素导致非农就业远低预期缩减源泉

光大证券：天气因素导致非农就业远低预期 缩减QE节奏料保持不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周焦点：

天气因素导致12月美国非农就业数据远低预期。美国12月新增非农就业仅7.4万人，远低于市场预期的19.7万人。同时，12月劳动参与率下降至1978年以来低点的62.8%，进而导致失业率由前月的7%大幅下降至6.7%，这与美联储6.5%的失业率门槛仅0.2个百分点之差。异常严寒的天气是导致该月就业数据偏低的主要原因。就业数据中积极的一面在于11月新增非农就业人数由20.3万大幅上修至24.1万。

单月数据波动会冲击市场预期，但不会改变美联储QE缩减节奏。

远低预期的12月非农就业数据与之前公布的普遍优于市场预期的12月ADP私营就业、周度首次申请失业金人数以及PMI分项就业数据形成反差，导致数据公布后，美债收益率和美元指数大幅波动：

美债10年期收益率大跌超过10个基点，至2.86%，跌幅创2011年9月以来最大；美元指数下跌0.45%。欧洲美元和联邦利率期货显示美联储紧缩预期均较之前明显回落：利率曲线因非农就业远低预期出现下移，基本抵消了本周以来经济数据向好带来的利率曲线上移。

我们认为，单月非农就业数据波动会冲击市场QE缩减预期，但不会改变美联储QE缩减的节奏。原因有如下几点：1）12月非农就业低于预期并不改变整体就业市场改善趋势；2）失业率的快速下降与美联储维持低利率的前瞻指引并不冲突。

12月非农就业数据仅是市场预期的扰动，并不会改变美联储原先设定的QE退出节奏。我们维持美联储1月日会议宣布再缩减100亿美元QE的预期不变。我们仍维持2014年美联储每次货币会议宣布缩减100亿美元QE计划的预期不变，并提示2014年9月美联储QE缩减计划即将结束时，可能出现市场紧缩预期的加强。

共7天。9月29日(星期日)、10月12日(星期六)上班。中秋节好玩的游戏推荐更多精彩新游--》请努力戳本周动态本周欧元区公布的11月零售数据同比增长1.6%，创2010年11月以来的最高增速，远高于我们预期。随着消费信心的改善，区内零售销售也出现回暖迹象，经济增长不在仅仅是依靠出口拉动。不过，欧元区12月通胀和11月就业数据仍偏弱。本周欧央行再次维持基准利率不变，德拉吉在发布会上强化了前瞻指引，其认为通胀至少会在两年内维持低位。如果出现中期通胀前景恶化、货币市场状况紧张这两种意外情况，欧洲央行将会采取行动。我们认为，若通胀不出现大幅下滑，欧央行的再度宽松行动可能要到2014年10月银行业资产评估结果公布之后，在此之前，欧央行更多可能保持口头干预来强化宽松立场。