高考加油川财证券出口数据反弹魏家

川财证券：出口数据反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

追潮拾贝：出口数据反弹3月我国以美元计价的出口同比增速从上月的-20.7%回升至14.2%。历史上看出口往往存在较强的春节效应，且从相对领先的CCFI数据看，后续在季节错位因素消退后，出口情况仍面临压力。同时，本期相对较为值得关注的是进口数据，3月我国以美元计价的进口金额同比-7.6%，降幅进一步拉大。且从产品上看，原油、铁矿等上游工业原料多保持同比微升，而下游大豆、集成电路等进口则同比下降，单从本期进口数据看，后续国内内需或存在上下游分化的可能性。

本周综述：

高频实体情况方面，本周EIA公布原油库存继续上行您好,，且市场传出消息称OPEC或将于7月份后增产，但同时伊朗制裁存在扩大化可能性，短期内原油价格多空因素交织，油价或将进入高位震荡。本周煤矿复产继续加快，同时大秦我国蛋鸡养殖规模普遍较小。因此线因检修发运量持续回落，下游日耗较往年同期偏高，用电淡季下煤价仍将面临一定压力。近期钢材复产下产量迅速回升，高炉开工率走高，同时铁矿石供给收紧下钢材成本上行，预计钢价仍将震荡偏强。

流动性及利率方面，本周央行继续暂停公开市场操作，随着月中税期逐步到来，流动性较上周有所收紧。在资金面收紧且出口、信贷均表现强势的情况下，本周利率中枢继续延续调整。信用债方面，产业债信用利差分化，高等级稍有走扩，低等级继续收窄，城投债信用利差则多数下行。本周美欧之间贸易摩擦再起，同时IMF再度下调全球经济增长，市场风险因素仍存。同时随着国内利率中枢迅速大幅调整，中美利差重新走扩，汇率问题压力较小。目前看，3月份地产销售等数据在前期低基数的影响下仍可能出现反弹，国内经济复苏短时间内难以证伪，基本面仍将不断压制债市，月中缴税和MLF到期下资金面波动可能进一步放大，同时鉴于央行近期操作较为微妙，货币政策态度上的改变也可能继续刺激到市场情绪，利率市场仍可能出现调整。社融信贷等实体融资数据继续企稳下，信用债仍是短时间内债市主要的投资机会所在。

风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。