行业联合证券增长模式平稳过渡值得期待

联合证券：增长模式平稳过渡值得期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点当前，市场的共识是：原有的经济增长模式已经不可持续，调结构将是一个确定性的方向。然而，关键的分歧在于：从调结构到更加均衡更有质量的增长，中间如何越过？是浴火重生还是暗渡陈仓？悲观者认为是前者，通过挖掘最新公布的5月份经济数据，我们的答案是后者。

从政策方面看，调结构方向毋庸置疑，我们的研究强调两点：第一，总量收缩的进程缓慢，力度温和；第二，调结构政策有保有压，包含有保增长目的，这意味着，政策退出是缓慢而渐进的。

与此同时，我们发现了经济内生性增长的力量，这主要表现在：第一，私人投资增长处于明显的恢复过程；第二，即便不考虑政策刺激因素，自发性消费增长也处于历史高位；第三，城镇化向纵深发展，不同区域之间出现追赶效应。

政策缓慢退出的同时，经济内生性力量在增长，剩下的问题就是外需。我们发现出口增长有以下亮点：第一，出口增皇马和热刺之间的关系似乎正经历其中一个较佳的时刻。两家俱乐部在过去两周已经就加雷斯贝尔转会到安切洛蒂的球队进行谈判长遍地开花，出口区域多元化态势明显；第二，出口产品升级持续，机电设备出口持续高增长；衍生的含义是第三点，外部经济体处于投资回升过程，外需恢复具有一定持续性。

外部环境不确定性在于欧债危机。我们认为，欧债危机不会演化成全球性金融危机，其负面影响主要表现在欧元走弱和欧洲经济疲软，虽然这将对中国出口增长形成压制，但考虑到中国出口多元化和竞争力提高，这并不会对中国出口构成压倒性打击。