宏源证券开闸外汇期权增强汇率弹性促进合理计划

宏源证券：开闸外汇期权增强汇率弹性促进合理预期-110218 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月16日，国家外汇管理局发布了《国家外汇管理局关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，在银行对客户和银行间市场同时推出人民币对外汇期权品种。该《通知》从4月1日起实行。

点评摘要：

本次推出的人民币对外汇期权品种为普通欧式期权，并且规定客户办理期权业务应符合实需原则；只能买入期权和对买入的期权进行反向平仓，不得卖出期权；除特定范围的交易外，期权到期行权应采取全额交割。

综合来看，我们认为市场各方有可能通过外汇期权交易来实现对人民币升值的预期，从短期来看或许不会构成人民币升值的压力，但从中长期来看，通过交易品种实现的预期必然会导致即期汇率的改变。我们调高对2011年人民币汇率的预测，预计全年人民币升值幅度在7%左右。合理的币值上升会从一定程度上改善我国巨额顺差的贸易条件，在一定程度上抑制输入型通货膨胀。

2月16日，国家外汇管理局发布了《国家外汇管理局关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》(以下简称《通知》)，在银行对客户和银行间市场同时推出人民币对外汇期权品种。该《通知》从4月1日起实行。《通知》主要包括以下几方面的内容：一是产品类型方面，明确为普通欧式期权。二是交易原则方面，规定客户办理期权业务应符合实需原则；只能买入期权和对买入的期权进行反向平仓，不得卖出期权；除特定范围的交易外，期权到期行权应采取全额交割。三是市场准入方面，外管局对银行开办期权业务实行备案管理，不设置非市场化的准入条件。四是结售汇头寸管理方面，将银行期权交易的Delta头寸纳入结售汇综合头寸统一管理。

还有部分极端主义支持者在上呼吁以暴力行动进行回应。反恐监控组织“SITE情报集团”表示 外管局的数据显示，从2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革至2010年末，人民币对美元汇率中间价隔日最大波幅为295个基点，日均波幅64个基点；在此期间，人民币对美元汇率中间价有78个交易日隔日升值，53个交易日隔日贬值，1个交易日与上日持平。同期，银行间外汇市场人民币对美元交易价的弹性也相应增强，交易价相对中间价的日间最大波幅日均为0.16%，交易价的日间最大波幅日均为113个基点，较汇改重启前和2009年均显著上升。汇率弹性的增强为人民币对外汇期权的推出奠定了基础。

本次推出的人民币对外汇期权品种为普通欧式期权，即指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权，其价值依赖汇率，可分为看涨期权和看跌期权，其定义是指在将来的某个特定的时间（到期日），期权的持有者有权力以事先约定的汇率（敲定价）向期权出售者购买/出卖约定数量的货币，并支付购买该项权力的权力金。这次推出的期权加上目前市场上已有的远期结售汇和掉期，使我国（在岸）外汇交易市场的基本衍生交易品种增加至三大类。

外汇期权的推出，一方面提供了可以用较低成本获得高杠杆避险工具的机会，并且从发达经济体和其他新兴市场经济体的经验来看，外汇期权是一个交易量非常大而且发展迅猛的品种，当企业、居民以及更多的投机者参与到外汇期权的交易中来，期权市场变化必然会对即期市场带来影响，汇率波动的频率和波动率必然会加大；另一方面在解决外汇市场产品供给结构失衡，提高外汇市场的有效性以及推进人民币汇率进一步市场化等方面都会起到积极作用。