高考加油日信证券周期与权重仍需等待魏家

日信证券：周期与权重仍需等待 201 -0 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场回顾：

上周市场成交量明显下滑。上周上证综指下跌1.7 %，深成指下跌2.01%，中小板指数下跌1.49%，创业板指数下跌1.25%。上周沪深两市共成交约7966.22亿，较前一交易周减少约 1.84%；沪深两市交易额均出现明显下滑，选择交储其中深市下滑幅度略大。

总的来说，上周市场呈现比较明显的防御性特征。涨幅排名前三位的是：

石油石化（0.84%）、电子元器件（-0.45%）和医药（-0.76%）；最后三名是建材（-4.29%）、传媒（-4.94%）和农林牧渔（-5.51%）。同时，金融、地产、机械等周期板块均表现较差。

本周策略观点：

耐心等待周期的机会在经济触底回升预期、改革预期以及资金面情况变化这三大主导市场走势因素中，经济触底回升预期、资金面变化这两个已经有了一些变化的苗头。

经济触底回升信心短期或受影响，触底弱复苏成为大概率事件。从近期披露的一些数据来看，月全社会用电量同比增长5.48%，工业用电量同比增长4.21%，略弱于去年同期（6.66%，4.76%）。看上去月用电量同比数据较去年12月单月快速增长的趋势发生明显改变。但从历史数据情况来看，每年12月单月用电量数据均比1围绕周一收盘点位附近窄幅休整。表明在不断利好政策预期明确背景下1月出现显著回升，仅靠这些简单对比尚难以对经济触底回升这一预期证伪。而前两月工业增速9.9%，固定资产投资增速21.2%等数据表明，目前经济应仍在弱复苏“轨道”上前行。由于前两月数据可能有一定程度“失真”，触底复苏预期仍旧需要后续数据来验证，但弱复苏是大概率事件。

资金面仍显宽松，但大趋势已发生变化；维持适度流动性水平将是未来一段时间主题。2012年货币政策大的趋势是由紧至松，临近2012年底央行保持了银根相对宽松局面。然而，目前这一趋势或将发生一些微调。第一，央行连续正回购，开始在银行间市场上维持流动性平稳；第二，今年M2目标拟定于1 %，这比2012年目标与最终实现的增速都要低一些。我们猜测，目前央行的一系列措施，包括实施正回购等，均是在为预防下半年过热做准备；短期资金面情况将以维持现状为主，将不会再继续宽松。

“两会”结束，改革预期或将成为市场方向。在前两个逻辑不被证伪的前提下，改革预期对市场走势的影响应该是决定性的。“国五条”细则对房地产行业影响将非常显著；另外，融资制度调整与安排，也将影响未来基建、城镇化建设等等。我们猜测，在今年秋天整体经济方略出台之前，改革的各种预期将可能反复出现，并影响市场。

投资建议：周期权重需继续等待我们坚持认为，在弱复苏预期不能被证实或证伪、资金面维持现状情况下，周期权重板块或将持续震荡，一些来自政策方面因素变化才可能导致其选择方向。

基于上述分析，我们仍然建议近期对权重板块应采取“稳守”策略，适当控制配置在周期与权重板块上的仓位。由于市场整体风格偏保守，对已经有巨大涨幅的主题与成长股票适当回避，在关注成长同时也应注重实际业绩。

具体选择上，仍建议关注医药、TMT、公用事业等板块。

风险提示改革低于预期、经济数据出现重大不利等