高考加油光大证券美联储未宣布缩减QE是对市场激进魏家

光大证券：美联储未宣布缩减QE是对市场激进预期的修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月18日结束的美联储货币会议并没有如市场预期的宣布缩减QE计划。无论从本次美联储的会后声明、经济增长预测还是伯南克会后讲话均传递出美联储相对鸽派的信号，这也在一定程度上与我们前期的判断相吻合：即1)美联储QE缩减的节凑会相对缓慢，力度很可能低于市场预期；2)基于审慎原则，美联储不大可能采取先收紧再放松的策略。美联储本次会议上并没有修改前瞻指引，但下调2013年和2014年的经济增长和通胀他们在传统营销渠道预期。会议声明公布后，联邦基金利率曲线略有下移，有利于稳定短期利率预期。

9月份美联储会议结束后，资本市场可能关注的问题有：

未来美联储宣布QE缩减的时点可能是10月份还是12月份？从伯南克会后讲话以及圣路易斯联储主席JamesBullard讲话来看，如果经济前景更加明朗，美联储不排除在10月份缩减QE的可能性（美联储有可能在10月份召开发布会)。因此，我们我还想要感谢所有这几年来认识的朋友们。谢谢。对未来的不确定目前认为10月份与12月份宣布缩减的概率均存在。

未如市场预期缩减QE是否破坏美联储的公信力？我们并不认为9月份的决议有损美联储的公信力，因为QE退出计划本身取决于经济数据变化。本次会议决议仅是市场对美国经济过于乐观和对美联储激进收缩预期的一次修正。美联储货币政策正常化是一个循序渐进的过程，没有也不太可能设置固定的日期。

受益于美联储暂缓退出QE提振，新兴市场资产价格上涨是否可持续？我们在前期?报告中指出，新兴市场资产价格可能出现的正面好转因素之一是，美联储QE退出策略不确定性的消除。目前来看，9月份的美联储会议仅是对前期预期的修正，并没有完全消除这一不确定性。我们认为，新兴市场资产价格在强劲反弹后，未来波动仍会继续，短期内新兴市场的反弹能否持续取决于其国内结构性改革政策的推进。美联储暂缓退出QE也给了新兴市场国家政策制定者更多加速国内改革的时间。

美联储缩减QE的不确定性依然存在，我们可以肯定的是：美联储未来QE缩减计划将依赖经济数据而定，这就意味着未来宏观数据的变化将对资产价格产生直接影响，即未来宏观数据的“坏消息”或许是资产价格的“好消息”。