行业汽车行业有望获得阶段性超额收益

汽车：行业有望获得阶段性超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

中长期看，行业销量增速将明显放缓。从2001年到2011年年度汽车销量扩大近8倍，CAGR为20.62%。乐观估计，2015年销量将达到 500万辆，CAGR仅为1 .54%，因此我们判断汽车销量长期增长率将明显放缓。

预计2012年汽车行业销量增速为7%-10%，比2011年提高个百分点。2011年是汽车市场的调整年，汽车优惠政策取消、北京限购、日本地震影响供给、流动性紧缩等因素使得汽车销量增速在2%- %。考虑宏观政策回暖、流动性逐渐释放，预计2012年汽车销量为7%-10%。

厂商产能利用率下降，盈利能力下滑。2H2012汽车行业新增产能逐步释放，预计乘用车行业产能增速将达20%，高于行业销量增速10个百分点，整体产能利用率下滑，行业整体盈利能力下滑，但汽车销售价格降速将维持在 %以内的合理水平。

2012年行业结构性分化将持续，中高端合资品牌、MPV和SUV销量增速将超行业平均水平。轿车销量增速10%（11年为7%）；MPV、SUV继续消费升级趋势，增速分别为14%和16%（11年为14%、18%）；重卡静待宏观政策转向，在政策趋缓、国四排放标准实施的刺激下触底回升，全年恢复5%的正增长（11年为-87月份炼焦煤进口量排名前几位的依次是：澳大利亚、蒙古、俄罗斯、加拿大、美国。其中%）；客车增加校车需求，预计销量增速将达到12％（11年为11%）。

投资策略：静待宏观政策转暖，行业有望在2Q2012和金九银十获得超额收益。目前汽车行业整体估值已经到达历史底部，行业基本面超预期从这个角度看概率大，2Q2012开始宏观经济放松政策逐步显现，销量实现正增长，2011年金九银十基数较低，预计二季度和金九银十有望获得超额收益。推荐组合：上海汽车、长城汽车、宇通客车、威孚高科。