行业钢铁钢铁行业供给端初现调整

钢铁：钢铁行业 供给端初现调整 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点主要事件：统计局公布8月份钢铁行业运行数据，合并海关进出口数据如下：

8月国内粗钢产量为5870. 万吨，同比下降1.7%。日均产量为189.4万吨，较7月份下降9.64万吨，环比下降4.8%。月粗钢产量48157. 万吨，同比增长2. %；8月钢材产量为7880.5万吨，同比增长1.4%。月钢材产量为62770.4万吨，同比增长5.7%；8月份出口钢材424万吨，较7月份下降8万吨，与去年同期相比增长1.04%。月累计出口 579万吨，同比增长8.6%；8月份我国进口钢材12对西方主流经济学家来说0万吨，较7月份增加4万吨，比去年同期下降11.49%。月累计进口9 2万吨，同比下降12. %。

供给端国家电力监管委员会会同国家发展和改革委员会、国家能源局开始做出调整：本月钢产量出现久违的小幅回落。在市场经济条件下，需求通过利润杠杆对供给端进行调整。自4月中旬开始，需求开始逐步见顶下降，企业亏损幅度增加，但供给端此前拒绝进行任何调整，市场经济无形之手被有形的行政力量所扭曲。作为行业效率低下，亏损幅度最大的国企受到地方政府及企业考核体制的约束，坚持巨亏生产，从上市公司的半年报中可以看到亏损对企业的产量调节功能失灵。另一方面，民营钢铁企业同样陷入微利甚至亏损泥潭，但由于企业资金杠杆较高，减产可能会引发债权人挤兑潮，因此同样减产步伐步履维艰。但供给端钝化的后果只能是市场机制更加严重的反噬，钢价崩裂，部分钢企无力承受更大亏损，产能逐步退却。但从钢协重点企业产量标识看，大型国企减产并不充分，我们上期判断的“劣币驱逐良币”的现象已经发生；钢材出口依然偏高：今年钢材出口数量超出我们年初预期，主要原因在于中国钢厂进行亏损式生产，导致价格远低于日韩等主要竞争对手进行倾销，通过市场份额的提振，来缓解外围市场总体需求疲软压力；采购休克铁矿价格跌幅较大：本月铁矿石价格大幅下挫，但我们看到钢产量变化并没有像矿价变化那样剧烈，意味着铁矿石消耗量依然维持高位。而矿价下行主要是生产企业采购休克，压缩原料存货有关。前期铁矿石原料存货大型钢厂处在40天消耗量的低位，而极限存货数量还能压缩两周左右。就目前看到的信息而言，未来两周内钢厂更大规模减产计划尚不明晰，意味着两周内铁矿消费偏高，钢厂原料存货下降到极限后，将重新入市采购。在钢产量崩盘之前，铁矿石价格可能会出现阶段性反弹，但持续时间较短；对于后期行业运行的研判：

钢价稳定取决于供需端再平衡：本月对钢价判断是较为困难的，它取决于前提假设条件难以确定。一方面政府再次加大对基建项目批复，后期大幅度的需求刺激兑现尚不明确，另一方面，行政干预扭曲供给端自发调节在10月前是否依然奏效也需要观察，因此短期钢价走向较为模糊，近期依靠预期推升钢价后，真实消费并不会马上回升，钢价也会出现平复。中期钢价变化取决于供需端再平衡进展；“拼血”式血拼可能导致部分产能退出：钢铁行业经营模式近似于地产销售，大部分采用预售款模式。

即贸易商预付全款给钢铁企业，生产企业依靠全额货款进行生产运营。但今年由于钢贸业自身问题大量暴露，实现预付款模式已经难以为继，企业生产经营现金流压力加大。尤其是民营钢铁企业，在09年之后高利润所催生的高速扩产潮中，投资杠杆较大，企业资金压力更加明显。而国企兼具国家信用的内在特质，在地方政府扶植和银行授信上存在天然优势。若持续进行“拼血”式市场竞争，部分民营钢厂可能会由于抗失血能力偏弱而遭到行业清理出局。