建材年季报汇总分析荐股源泉

建材：2014年1季报汇总分析 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

她的皮肤很黑。看到阿静的样子大部分子行业毛利率、净利率均有所降低除了钢结构、智能建筑、水利工程之外，其余子行业在201 年年报、2014年1季报的毛利率均出现了放缓。对于“建筑工程”整体，毛利率下滑趋势明显。在净利率方面，园林、水利工程、化学工程、对外工程下滑趋势明显；但是传统路桥在201 年的净利率情况良好，更多的是源于费用率下降。

大部分子行业收入和毛利增速有所放缓收入增速方面，钢结构和水利工程方面有所好转，传统路桥由于基建投资作为经济稳定器持续处于高位、从而景气也处于高位，其余子行业收入增速显著下滑。这个现象和我们观察到的情况是一样的，传统路桥（尤其是大建筑公司）、钢结构、水利工程均与基建有很大的关系。

现金收付方面-企业尽力将资金压力向下游转移建筑行业整体上看1 年收现比和付现比都有所下降，但14年一季度收现比微降，付现比微升，经营性现金流有所减少，但在经济增速下行、货币政策没有放松迹象的一季度没有明显变化已属不易。园林行业1 年收现比微升但付现比下降，说明将资金压力进一步转移给供应商。

投资建议钢结构和水利建设行业仍受益于高位运行的基础设施建设投资；智能建筑行业处于行业并购的历史机遇期，上市公司自然尽享资金优势，看好该行业的一个长期投资机会；装饰企业仍有继续加杠杆的空间，目前的资金占用情况暂无近忧；园林企业也在加快回款、引入社会资金等方面进行新的努力。

综合来看，我们维持建筑工程行业的“买入”评级。

风险提示经济失速带来的系统性风险。