媒体制播分离红利释放荐股吗

媒体：制播分离红利释放 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆行业驱动力：综艺节目行业扩张来自创新驱动综艺节目已经历综艺晚会、明星游戏、益智游戏、综艺选秀、多元真人秀几大阶段。各阶段的开启都源于代表节目的重大创新掀起收视热潮。

十年来综艺收视比重从4.9%上升至11.5%；收视率较电视剧具整体优势。

◆行业环境：三大因素优化综艺节目创新环境1.2014年广电体系制播分离提速，节目市场化生产发行体系成型。2.节目的产品属性优（a.边拍边播关注度高；b.招标先行，投资方可锁定广告收益；c.引进模式可保障基础成功率；d.衍生开发空间巨大），吸引社会资本与生产要素流入。 .衍生产业链的潜在巨大市场推动节目行业创新。

◆行业趋势：节目需求爆发，衍生开发渐成常态创新环境优化，且收视集中度提升空间仍较大，未来两年可预期高收视率节目数量的进一步爆发。广告主借助节目关注度综合营销的热潮持续发酵，2014年以来，冠名费超过5000万的综艺节目已经超过 0个；全年预计达50个。电视台、互联节目需求扩容，供不应求；艺人品牌开发、F2O等多元衍生开发将成为常态，节目衍生商业价值将规模化。

◆行业格局：优质制作团队稀缺，综合型公司长期前景佳国内成熟的制作团队主要出自湖南卫视、东方卫视、江苏卫视、浙江卫视；能量传媒、蓝色火焰、天视卫星、欢乐传媒等少量社会制作公司初步进入大型季播节目市场。买断广告资源、收益分成等制播分离模式渐成主流之后，较强的运营能力将成为内容制作公司平衡风险收益，保障利润率水平的关键。制作与运营能力兼备的综合型公司成长性佳。

◆与市场有别的观点：

市场担心行业天花板的问题，我们梳理历史沿革提出行业扩张由创新驱动，制播分离带来的创新红利仅初步释放，行业正处于高速发展期。

是因为美国目前希望仰赖中国大陆纾困 市场担心制作公司竞争加剧，我们认为本轮的市场需求爆发，供不应求是主要矛盾，制作公司普遍受益，未至市场份额此消彼长的争夺阶段。

对节目需求的判断、衍生开发常态化的速度，我们较市场更为乐观。

◆投资分析：

我们测算综艺节目广告规模已达到150亿，“边拍边播”等优秀产品特性将推动广告效应比肩电视剧，达到亿元。广告规模上亿的综艺节目年容量可达50个。节目制作、运营公司普遍受益于节目市场需求的爆发，将快速做大收入。随着艺人品牌多元化开发、F2O、T2O2O等创新成为常态，专业衍生公司具备高成长性。推荐：华录百纳、浙富控股。

◆风险提示：节目内容制作风险较大；电视广告收入增幅放缓风险。