行业东北证券适度放松信号下综合三个维度遴选行

东北证券：适度放松信号下综合三个维度遴选行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：央行决定，从2012年2月24日起，下调存款准备金率0.5个百分点。

解读：我们认为本次下调存准传递了适度放松的信号。

央行2011年11月30日宣布第一次下调准备金有较浓的对冲外汇占款下降意味并可能是当时全球央行联合行动的一部分，释放的政策放松信号并不明显。

而今年1月中下旬以来，跨国资金再次由发达国家流向新兴市场国家，国内外汇占款持续下降的担忧已经大幅减轻。再联系到温总理近期“宏观经济政策预调微调从一季度就要开始”的讲话，本次下调存准显然传递了适度放松的信号。

今年股市底部上行以来的板块运行回顾：

大方向看是高贝塔周期类板块先涨，小盘风格随后活跃，而消费股有一定补涨。

更细一点看，表现较好行业大多是对外敞口大和前期景气度预期很差，库存较低，而节前或节后备货需求突然有所上升，短期供需紧张引发涨价（成交量并未显著放大）的制造业。如有色、化学原料、化纤、电子、光伏、造纸行业。

但从库存消化、产能利用率、下游需求变化和业绩波动情况等看，这些行业大多依然存在库存未经有效出清、需求有待观察、业绩波动并不剧烈等特征。比如目前SEO行业中有部分公司采用此种方式快速提高搜索引擎排名中国与海外铜库存一升一降，最近外盘的基本金属价格也连续下跌；光伏担心德国补贴方案调整和美国市场赶运双反初裁日而抢装；化学原料、化纤和纸品价格拉涨更多地是受原料成本推动或者短暂被动补库的影响等。这不同于典型的低成本、低利率、低库存下受到下游需求推动主动补库存的环境。因此我们倾向于判断这一轮节后被动补库存行业的超额收益面临阶段性结束。

存准下调释放更积极的微调信号后，我们从三个维度来梳理行业：

流动性敏感：有色煤炭、券商、保险、化学原料“还有600张二等座、建筑建材、工程机械和汽车。

估值修复空间大：银行、券商、房地产、建筑建材、工程机械和空调。

行业景气度潜在向好：采掘服务、保险、券商、汽车、信息设备、纺织、电子、轻工制造、渔业、公用事业和络服务。