兴业证券吴华2季度挖掘机销量增速将触底回

　　兴业证券吴华：二季度挖掘机销量增速将触底回升 | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械 工程机械板块历史超额收益的变动与挖掘机销量增速的变动密切相关，无论是工程机械板块的盈利增速、还是工程机械板块的相对估值水平，都...

　　工程机械板块历史逾额收益的变动与挖掘机销量增速的变动密切相干，无论是工程机械板块的盈利增速、还是工程机械板块的相对估值水平，都与挖掘机销量增速出现较强的正相关性。而新开工项目计划总投资额累计同比增速的变动领先于挖掘机销量累计同比增速的变动大致11个月；新开工项目计划总投资额增速于2011年 月见底以后稳步上升，并于2011年8月以后保持在2 %左右的水平，目前我国新开工项目储备充足，资金需求量大，若施工所需中长期信贷资金能够真正落实，将带动挖掘机销量增速见底回升。

　　2季度将延续中性偏正面的流动性环境，政策适度宽松；地产行业2季度信贷改良环境有望延续，销量增速将边际改善；同时为对冲地产和制造业投资增速延续下滑，政策或预调微调托底基建投资，都将有利于改良工程机械市场环境。温总理在4月初调研时重申政策 预调微调 ，确保有拉动效应的基建项目顺利开工；同时，发改委近期有意加快项目审批。随着财政拨款逐渐下放，二季度项目陆续开工将推动工程建设资金需求复苏，也将推动挖掘机等工程机械设备的开机情况逐渐好转，对工程机械销量的实质性影响将在2季度末及3季度显现。政策托底效应将有效强化市场对工程机械板块的估值溢价和对其盈利变动的预判。

　　工程机械行业短期面临市场份额激烈争夺战，中长期将面临去产能化和竞争再均衡； 产能利用率、库存周转、客户黏性 保卫战延续升级，行业延续 抢钱、抢人、抢地盘 竞争格局，激烈的市场份额争取战将逐渐致使行业整体毛利率下行、期间费用率上升、资产减值损失增加、现金流恶化等；其中，范围 弱 者盈利能力及业绩增速波动将加大，而范围 强 者将得以维持稳定或获得更强议价力。一季度工程机械行业上市公司业绩增速已明显分化，后期事迹表现将延续分化。

　　2季度我们对工程机械行业中性偏乐观；目前工程机械板块PE和相对PE均处于历史偏低水平，下行风险不大。而二季度市场环境边际改善，销量将出现阶段性反弹，同时今年2季度同比基数相比 月较低，预计2季度挖掘机销量增速将触底回升，工程机械板块有望取得超额收益，建议关注结构性投资机会。二季度依然建议关注事迹保障性较高、具有行业强势整合能力的龙头公司三1重工（6000 1）和中联重科（000157）。三一重工 PE分别为10.7倍和8.9倍，中联重科 PE分别为8.4倍和7.0倍，保持对两家公司 推荐 的投资评级。

　　风险提示：宏观调控及投资增速放缓超预期；行业竞争加剧等。