高考加油钢铁淡季来临荐股魏家

钢铁：淡季来临 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

主要事件：统计局公布12月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

12月国内粗钢产量为62 5万吨，同比增长6.5%。日均产量为201.1万吨，较11月份下降1.8万吨，降幅0.9%。月粗钢产量77904万吨，同比增长7.5%；12月钢材产量9041万吨，同比增长10. %。月份钢材产量106762万吨，同比增11.4%。

12月份出口钢材5 7万吨，较11月份上升 7万吨，与去年同期相比增长10.72%。月累计出口62 4万吨，同比增长11.9%；12月份我国进口钢材121万吨，较11月份下降4万吨，比去年同期增长16. 5%。月累计进口1408万吨，同比增长 .1%；12月份我国进口铁矿石7 8万吨，较11月份下降446万吨，同比增长 .44%。月份我国累计进口铁矿石81941万吨，同比增长10.2%。

粗钢日产量环比下降：全年钢产量高速增长符合我们之前预期。单月看12月粗钢产量环比继续下滑，同时远低于年平均水平21 万吨的档次。我们考虑造成这样的情况可能来自于两个原因：一方面年末缺乏冬储对消费淡季的对冲，企业订单水平下降，同时河北等6月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.7%钢铁主产区环保条件制约，当地出现一定量的被动减产。另一方面，行业年末都有低报产量数据，转移到年初上报的传统。真实的情况也许是产量确实在环比下降，但实际下降幅度低于统计局数据表现，这一点也造成了12月份铁矿石价格相对稳定，没有出现剧烈波动；淡季逐步来临：钢材社会库存终止了11月的下降趋势并在12月触底回升，存货因素对钢产量的贡献度在上升，下游采购占钢产量的比重在缩小，我们测算12月份国内下游采购量约为186.4万吨/日，环比下降11.1万吨/日，同比增速5.8%。环比与下游开工向淡季切换有关。这一趋势预计将在1月份延续，下游采购继续回落，社会库存明显上升，钢产量维持在相对较低水平。同比来看12月下游日采购量的增速为5.8%，增速偏低，主要由于1 年12月下游存货周期启动，采购量增加导致基数偏高；国内外钢价差扩大：12月钢材出口量维持在较高水平，与外围主要经济体整体需求偏强有关。此外近期国内外钢价表现反差较大，内跌外涨已使价差十分可观，预计中国出口订单有望趋强；天气影响外矿发货量：造成矿价坚挺的另一方面是12月铁矿石进口量环比下降。铁矿石进口量和中国钢产量关系不大，铁矿石进口主要和海外铁矿石低成本产区扩能和日韩、欧洲等钢铁产区产量变化有关。考虑到近年来除中国外钢铁产区产量变化缓慢，国内铁矿石进口量增长基本就是全球海运铁矿产能增量。12月份铁矿石进口数量下降主要是南美雨季影响矿山生产，导致巴西矿石发货量下降。同时月底西澳飓风同样对当地主要港口作业造成阻碍，1月初澳矿发货量受轻微影响。一季度为南半球雨季及飓风多发季节，铁矿生产及发货不确定因素较多，预计一季度后中国矿石进口量将明显上升。随着去年9月份开始铁矿石产能释放期展开，今后两年时间我们都将面临铁矿石高进口量的局面，随后乘坐下午2点的列车赶回上海。 　　李医生向杨力伟转交了东东的感谢信和小礼物在钢铁产量增速下降的前提下，大量高成本国内矿将逐步被替代，铁矿石边际成本下降，矿价震荡下跌的局面难以改变对于后期钢铁行业的研判：

弱冬储有望带来反弹机会：近年来钢铁行业运行由于库存的摆动，导致价格波动往往领先于实际基本面的变化，库存的累积或释放甚至平抑了淡旺季需求波动的影响。比如钢价的上行更多领先于水泥价格表现。这样的存货变化在今年来看已经越来越轻微，波峰波谷的波动更加近似于锯齿状分布。我们认为今年钢铁业运行在剔除存货扰动后，需求将更加贴近于真实变化，节后若经济不出现剧烈波动，旺季或可实现短期钢价反弹，但受制于铁矿石等变动成本价格下滑，全年钢价中枢预计将低于201 年；.行业盈利表现：2014年钢铁行业自发产能周期增长已经进入尾声，一般钢铁行业投资到产能的实现需要2年左右的时间，2014年产能增长对应着之前两年的投资，而投资又和当年盈利呈正相关关系，2012年的低盈利情况决定了2014年实现产能较少，预计只有2500万吨左右。而行政性的淘汰在河北等主产区实施力度空前加强，产能今年净增长进入历年来的最低状态。若今年经济不发生大幅度收缩，需求仍能维持一定水平，行业产能利用率有望进一步上升，行业盈利水平也将在201 年的基础上继续回暖，当然主要不确定性来自于需求端能否维持增长态势，这需要我们后期进一步跟踪。