光大证券外需带动增长低位企稳新房房价平均蹭飞

光大证券：外需带动增长低位企稳 新房房价平均跌幅已开始收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周宏观回顾外需带动增长低位企稳，但增长前景压力仍大。9月工业增加值同比增速由8月6.9%超预期地回升至8.0%。我们认为，这主要是受外需加速推动：其一，出口交货值同比增速自2013年以来首达两位数；其二，分不同所有制企业看，外商和港澳台企业增速明显，而国有企业等其他企业同比增速未见显著改观；其三，9月铁路运量、水泥生产等硬指标增速明显下滑，表明内需仍然疲弱。不过考虑到经济增速的绝对水平仍然较低，9月工业生产只能说是在低水平企稳。事实上，当前经济增长前景面临的下行风险依然较大。一方面，发达经济体经济前景黯淡，意味着外需对国内经济增长的贡献有限。另一方面，虽然随着地产放松政策的推进，地产销售的状况已经有所好转，但从投资到位资金增长依旧乏力来看，投资面临的融资瓶颈还在进一步恶化，投资前景（特别是地产投资）仍然堪忧。为此，我们相信决策者还会推出更多宽松政策来托底经济，特别是货币政策的进一步放松，以刺激金融体系向实体经济的流动性投放。

70城市房价全部下跌，但新房平均跌幅已开始收窄。9月70大中城市房价环比继续下跌，并不再出现房价环比上涨的城市。房价的弱势在二手房上表现得更为明显。无论是平均来看，还是分一二三线城市看，70大中城市二手房房价环比跌幅均较前月小幅扩大。尽管如此，一二三线城市新房房价跌幅较前月小幅收窄，还是展现出一些积极变化。考虑到近期政府已经陆续出台了一些地产放松政策，而9月中旬以来地产销售状况出现了好转迹象，我们认为，虽然房价环比止跌回稳还需观察，但地产行业再加速恶化的可能性已经不大。为此，我们对9月房价数据做中性评价。

受就业指数回升影响，汇丰PMI初值微幅提升。本周发布的10月汇丰PMI初值由9月50.2%上升至50.4%。分项指数中，产出指数和新订单指数较前月略有下滑。就业指数虽仍在荣枯线下方，但较前月小幅上升，成为汇丰PMI回升的主要贡献因素。不过考虑到汇丰PMI取样以中小企业为主，其对宏观经济的指示性不强，同时PMI初值还面临终值调整的可能，因此下月1号发布的中采PMI数据才是判断经济走势的更好指标。

国务院会议强调投融资体制创新，改善投资动力不足。本周召开的国务院常务会议决定创新重点领域投融资机制，以改善当前投资动力不足的状况。在投资增速持续下跌的情况下，本次会议对投资的强调还是多少传递出一定的稳增长信号。

“依宪治国”首进中共决议，推进依法治国。本周召开的四中全会明确提出全面推进依法治国的总目标和重大任务，并首次将“坚持依宪治国”写入中共决议。

各种武器流我们认为，此次会议精神对当前的改革和中国未来经济发展均有重大积极意义。

我们对本周经济信息做偏正面解读。本周经济面上，三季度GDP增速和9月工业增加值略超市场预期，经济增长现低位企稳迹象。与此同时，虽然9月房价继续下跌，但新房房价跌幅收窄却很可能表明地产最坏的时期已经过去。政策面上，国务院常务会议强调要改善投资动力不足，稳定有效投资。四中全会公报则释放出对国家发展的长期利好。总体看来，我们对本周宏观信息做偏正面评价。

高频数据跟踪物价：食品价格环比跌幅与前周持平，能源价格上涨带动生产资料价格跌幅收窄。

流动性：短期资金价格相对平稳，国债收益率曲线整体下移。

汇率：人民币兑美元中间价略微贬值，即期汇率保持升势。

地产销售：商品房销售面积略有下降，10大城市可供出售面积继续减少。