联讯证券央行年内第四次降准更多稳增长政策公开

联讯证券：央行年内第四次降准 更多稳增长政策陆续落地 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币政策与利率（一）公开市场操作：央行年内第四次降准上周逆回购净回笼2900亿元，没有进行MLF操作。前几周央行公然市场净投放较明显，提早为双节的流动性季节性平滑做了准备。

9月27日，美联储如期实行年内第三次加息而央行并没有跟随。10月7日，央行称决定自2018年10月15日起下调部份金融机构存款准备金率置换中期借贷便利，更多稳增长政策陆续落地，与我们此前的判断方向一致。在中美经济周期背离的情况下中美的货币政策必将有所分化，未来货币政策还会进一步放松，加大MLF投放和降准都是必备选项。

（二）利率：国债利率有所下行节前资金利率略有上升，但程度仍属平稳。R007升至3.8%左右，DR007升至2.9%附近，R007与DR007的基差稍微升至85bp左右。10年期国债利率8月初以来触底回升，9月20日一度升至3.7%的阻力位，但节前有所回落。央行没有跟随美联储加息，使市场对政策进一步放松的预期增强，推动国债利率下行。

（三）汇率：美联储鹰派立场更明显，人民币短时间有一定外部压力美联储如期加息，而且删除了“货币政策立场宽松”的措辞，美联储鹰派立场更加明显。点阵图表明2018年还有一次加息，2019年的加息预期为3次。美联储官员也上调了2018年（2.8%调至3.1%）和2019年（2.4%调至2.5%）的美国经济增长预期。在此背景下，美元指数有所走强，对人民币形成一定的短期压力。