幸福快乐交通运输集运需求不缺配置低估值季报业绩超依依不舍

交通运输：集运需求不缺 配置低估值+季报业绩超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2季度前半段：低估值+季报业绩超预期；后半段：回到外需主题1季度的前半段，交运外需主题（集装箱运输+集装箱港口）获得超额收益；同时，物流子行业也成为阶段性市场明星。不过，2季度的前半段，我们认为交运整体表现可能较1季度平淡，我们推荐从2个角度选择配置的标的：

（1）低估值，涉及铁路和港口公司；（2）季报业绩超预期可能的公司，主要是集装箱港口公司。在2季度的后半段，我们建议重新关注外需主题；主要理由在于2季度是集装箱运价企稳恢复的阶段，而 季度随着传统旺季，我们相信集装箱运价将如常出现明显电商费用一般不会影响开发商的毛利率和现金流。开发商除了从媒体电商企业获得营销资源外上涨。短期集运股价已至可配置区域，等待2季度运价上升催化股价。

4月交运推荐公司包括：上港集团、大秦铁路、上海机场等；无论从估值还是季度业绩的角度，我们都重点推荐港口中的上港集团。此外，自下而上选择物流公司，包括保税科技、五洲交通、建发股份等；并建议关注恒基达鑫（部分客户旧合同到期，实施提价）、长江投资（2011年是陆交中心业绩拐点）、飞马国际（煤炭储运中心2011年贡献业绩可能大幅增加）。

集装箱：需求不缺；但运力释放压制运价2- 月份可谓航运市场多事之秋，先有燃油成本大涨，在市场供求关系没有出现变化的情况下，使得我们不得不调低2010年全年的盈利预测；接着有地震和核辐射，短期需求受到抑制。不过从我们跟踪集装箱港口吞吐量数据看，我们发现，需求其实不缺，增长表现突出（这使得不少快递企业也跨界玩起了电商。顺丰快递上线了“顺丰优选”我们短期更倾向于配置集装箱港口公司）；但由于船东短期控制运力动力不强，还在不断释放之前停航运力，使得 月运价未见反弹迹象；4月初美线首现上涨端倪。

集装箱：从盈利能力看，离以往周期高峰时还有不小距离虽然2010年众多班轮公司盈利规模创历史最好水平，然而这是以更多的运力投入和资本支出获得的，从盈利能力（毛利率和ROE）看，离以往周期高峰水平其实还有不小的差距。这使得我们判断，集装箱的大周期并没有到一个非常繁荣的阶段，目前不过还是复苏大周期中的中间某个阶段。

其它海运市场：曙光还难见地震抑制散货和油轮市场短期需求，对于本就是供过于求的市场来讲雪上加霜。2011年难以看到行业曙光显现的迹象，船东全年将徘徊于亏损边缘。