日常消费品年中报综述图库暨下半年投物业

日常消费品：201 年中报综述图库暨下半年投资机会展望 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点行业收入和利润增长疲软，费用飙升；现金流恶化，扩张速度减慢201 年Q2全行业收入同比增长5.88%（真实收入仅增长0.28%），增速环比Q1的10.64%出现明显下滑；平均净利润增速5.59%，环比Q1的14.15%也有所回落。毛利率不再延续Q1的改善趋势仅为4 .8%（Q1为48.2%），销售费用率则大幅飙升至历史新高18%。现金流继续恶化，预收账款占比下降为17.6%，而行业现金投资量则大幅度下降11.2%。

乳制品、肉制品和酱醋调味品数据亮眼，西部区域白酒呈现替代非压制特征，龙头全面胜出所有子行业收入增速排序依次为：食品综合>肉制品>乳制品>啤酒>黄酒>调味发酵品>一线酒>软饮料>二线酒>三线酒>葡萄酒。净利润增速的排序为：乳制品>肉制品>啤酒>黄酒>一线酒>食品综合>二线酒>葡萄酒>调味发酵品>三线酒>软饮料。

白酒行业自去年中期结束了黄金时代，收入逐季出现增速回落而在今年Q2甚至开始下滑。尤其是一线酒的现金流（预收款余额）和三线酒的报表收入均在指标中位列末尾。以青青稞酒和伊力特为代表的西部区域白酒则呈现主动替代非被动压制特征无论收入还是利润均表现较好，未来分化和独立行情有望持续。

乳制品和肉制品延续Q1稳健的收入增速（两者Q2收入分别增长1 .9 %和16.54%），而前者的费用压缩和后者的成本回落更在Q2加速催化各自的净利润增长（两者Q2利润增长分别为180.17%和74.29%）。

尽管调味品整体数据低迷，但酱醋类则呈现朝阳特征，上半年三家标的公司（恒顺、中炬和加加）收入增速17.4%，毛利率也上升至 0.80%，特别是考虑到即将上市的海天味业，酱醋调味品行业在食品饮料行业中的权重将会越来越大。

上半年食品综合和软饮料的收入增长分别为 5.84%和20.02%，三全、露露和梅林则从各自的子行业中实现了高增长。

今天我们为大家带来的就是由软件工程师Taylor Veltrop利用Kinect捕捉自己的动作 下半年展望：继续坚定看好肉制品和乳制品龙头，建议关注酱油行业的明星公司和西部区域白酒肉制品三大巨头中双汇的竞争优势在上半年更加凸显；蒙牛和光明的广告投入占收入的比重居高不下而伊利的则逐年降低，同时后者的高附加值产品和创新品类有望持续汇量；增长稳健升级明显的酱油行业或将涌现下一个明星公司，关注中炬和加加；而伊力特和青青稞酒则可能凭借行业弱势下的替代实现分化。