高考加油广发证券春节前流动性压力持续存在魏家

广发证券：春节前流动性压力持续存在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

资金成本上行，春节前难明显改观12月第3周，银行间资心存疑惑的罗女士随即向腾讯方面求证。团队表示金成本大幅上行。截至周末，R007较上周末上行390bp至8.21%，GC007较上周末上行229bp至4.49%。

本周银行间市场出现两项重要变化，其一资金成本大幅上行，其二央行采取SLO调控流动性。正如前期所提示的，季月20日前后理财产品集中到期，资产进表对资金面形成明显冲击。而11月份以来，理财产品发行量明显扩张，估计12月份理财到期压力要明显高于9月份。央行采取SLO而非公开市场操作调节流动性，一方面表明央行试图稳定市场情绪，另一方面表明央行依然延续原有操作思路。6月份以来，央行对资金面的态度是连续的，央行认为存量资金始终是充裕的，而资金成本的高企主要是银行间资金杠杆的高企，因此希望通过资金价格的传导来引导银行调整资产结构。25日前后，随着财政存款的大规模投放以及理财到期量的缩减，当前资金紧张的局面将有所缓解。然而好景不长，元旦之后商业银行将陆续面临存款准备金补缴、财政存款上缴和春节现金漏出的压力。因此在央行态度不发生变化的情况下，元旦到春节资金面依然处于偏紧的状态。

资金供给：11月人民币外流推升外汇流入，央行采用SLO调节流动性11月，外汇持续流入，人民币流出是主要驱动力。外汇占款新增3979亿元，代客结售汇差额为451亿美元，依然维持高位。贸易项下银行代客净收入下降至152亿美元，结售汇差额上行至536亿美元。结合11月份外币存贷款慢慢要回到保健、预防和跨境人民币结算，人民币流出是结售汇顺差最重要的驱动因素。

上周央行未进行公开市场操作，但国库定期存款到期形成400亿的资金回笼。在资金成本大幅飙升的情况下，央行连续3天进行SLO操作，累计向市场注入超过3000亿元流动性。央行通过微博表示，目前银行间资金存量已较为充裕，提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。

美联储宣布QE减码，美元指数、美债收益率小幅上行。全球流动性将逐步进入收缩周期，对我国流动性供给的不利影响仍将有所体现。

资金需求：银行理财集中到期推升资金成本11月份以来，银行理财发行支数持续高于到期，12月第三周银行理财到期量大幅扩张，成为推升资金成本的重要因素。