高考加油从小众到生态圈外资WFOE加速培养中国本魏家

外资资管机构正在从一个小众群体逐步发展成一个生态圈。第一财经获悉，多家外商独资企业（WFOE）正在大力扩充专注于中国A股、债市等的投研团队，在中国监管趋严、开放加速的背景下，外资对长远布局中国市场的决心更为坚定。

我们的WFOE的团队目前大约20人，大部分是投研，2018年会继续扩大团队规模。 全球最大共同基金之一富达国际（Fidelity）中国区董事总经理李少杰在接受第一财经独家专访时表示。尽管从2017年开始才真正在中国内地开展业务，但外资对于中国市场实则布局已久，例如富达国际从2011年开始就在直接在中国内地招募、培养研究员，专注于A股研究，如今发行WFOE产品似乎只是一个水到渠成的过程。

2015年第七轮中美战略与经济对话和中英经济财金对话后，多家外资资管机构在上海成立WFOE；2017年5月，富达国际旗下的WFOE推出首支私募证券投资基金，多家外资WFOE也紧随其后；同年11月，中国宣布将放宽外资在证券、基金、期货、银行、保险等行业的持股限制，也预示着中国金融业对外开放的进程进入新阶段。

值得注意的是，尽管资管新规等一系列强监管措施陆续出台，但众多外资机构对于不断规范且高速增长的中国市场依旧感兴趣。外资机构普遍表示，其看重的是风险收益比，也注我们旗下大多数产品仍旧交付着强劲的数据结果重长期投资，国内监管趋严是一个正面积极的方向。

WFOE加速招兵买马

独资私募证券投资基金管理子公司（PFM WFOE），即境内设立、境内募集、境内投资，不涉及跨境资本流动，是落实中美、中英有关对话成果、兑现我国资本市场对外开放承诺的具体举措。

国际资管在中国内地设立PFM WFOE分两步走，第一步是成立WFOE，第二步是在基金业协会登记为私募基金管理人，且登记完成后6个月内必须备案首只基金产品。

也获悉，在迈出了第一步后，不少外资无法很快走完第二步。目前，多家外资机构正在加速招兵买马，为未来在中国发行私募基金产品做准备，资产类别涵盖了A股、中国债市、商品市场等等。

富达国际是速度最快的一家，不仅很快完成了第二步的登记动作，更是早在2017年5月就发行了第一支私募证券基金产品，投资中国的债券市场；2018年1月2日，富达国际还推出了一支专注A股的股票型私募产品，同时也推出第二支债券型产品。

据了解，要做大快速，和外资机构对于中国的长期布局密不可分，而这种布局也并非从申请WFOE时才开始。

以富达国际为例，其早前就拥有12亿美元的合格境外机构投资者(QFII)投资额度，是拥有QFII额度最大新兴应用市场如何培育的外资机构之一。此外，其还获得4.6亿元人民币的人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度。

李少杰告诉：不可以小看人员配备这一点，这是所有WFEO在中国遇到的最大挑战之一，如果没有符合本机构投资理念、且经过机构自身长期培养的投研人员，或只是采取人员外包的模式，很难在中国本土快速发行产品。

此外，在成为基金经理前，一般研究员会有3轮轮岗，而研究员也不会单看一个领域，例如研究消费行业的研究员也会轮岗去覆盖地产等领域，表现优秀的研究员会被选入PM Academy，公司会给其一笔资金来试跑，一般成为一名股票基金经理需要7~8年的时间，债券基金经理时间则可能略短一些。对基金经理的考核，仍然是以长期为重，短期为轻。李少杰对透露。

此外，他也认为，对于外资的挑战并不在于对中国市场的投研能力输于中资机构，而是对中国本土投资者偏好的了解仍待提升。

此前，贝莱德（BlackRock）内部人士也对表达了同样观点，即通过更多产品的发行，才有机会更进一步解中国投资者的风险偏好，加深对中国金融监管环境的认识。

从小众到生态圈

目前，已有4家外资私募机构在中国内地发行了5只基金产品，除了富达国际发行的两只产品，还有瑞银资产管理的一只股票产品和英仕曼集团(Man Group)推出的一只量化对冲产品。

预计在2018年上半年，惠理、景顺纵横、路博迈、贝莱德也将发行面向中国资本市场的私募基金产品，俨然已经形成了外资的生态圈。

去年以来，两样重大的变化强化了外资机构对于中国市场的兴趣和信心其一是金融市场双向开放，其二是监管趋严使得资本市场更趋规范。

这对外资信心的提振起到很大的作用，如果5年后这些金融开放举措都落实了，届时会有一大批外资布局中国市场，不光是基金，也会有保险、券商等，整个生态会越来越大，这对外资很有利，因为外资很可能不再是一个偏小众的群体，而是拥有一个自己熟悉生态的团体。李少杰告诉。

就监管趋严而言，这似乎并不会令外资退却。恰恰相反，这并不影响外资整体对中国资本市场的兴趣，以前不去杠杆，外资担心中国大金融板块的宏观风险，现在去杠杆反而有利于市场长期健康。荷宝中国股票基金经理缪子美此前告诉。

也有外资机构表示，外资对中国市场经历了从认知、认识到愿意投资的学习曲线，支持资金长期、持续流入。MSCI将在2018年6月1日将A股纳入MSCI新兴市场指数，这也标志着中国与全球市场更接轨。

缪子美表示，外国投资者现时在中国A股市场的持有量只有1.7%，远低于日股的31%、美股的13%等。过去，外资对于中国始终属于低配，因此未来的方向只有是向上。所以我们长期对中国市场保持乐观。目前外资投资A股就达到了1万亿，而国内公募基金的量也只有2万亿。

此外，尽管中国债市在去杠杆下经历了较大波动，但外资对于中国债市的兴趣越来越大，尤其是在利率债市场，目前的收益率较为诱人，外资也不断流入。 富达国际固定收益基金经理黄嘉诚告诉。

他表示，在金融去杠杆的大环境下，预期金融防风险政策加码引导下，调整幅度还在加大。利率债应以防守性为基础。在主动进攻方面，毕竟刚性兑付打破的大前提下，信用利差拉大的风险增加，在选券的过程中倾向短久期，看重回售权的价值。